公司动态研究报告：预调酒龙头持续发力，烈酒业务长远布局

　　百润股份(002568)

　　投资要点

　　预调酒布局清晰，渠道持续下沉

　　预调酒方面：1）8度强爽定位酒精高需求人群，通过话题、游戏等活动联名拉新，同时复用微醺和清爽经销渠道，目前复购率最高且带动3度和5度需求恢复。2）5度清爽定位更爽更带感，今年在人群、包装、口味等方面改进推广，同时梳理渠道及终端价格，以覆盖更多人群下沉定位进行消费者教育。3）3度微醺致力于扩大消费场景和人群，从一个人的小酒到年轻人聚会，通过包装升级、增加和消费者互动继续扩大品牌影响力。渠道方面，一是公寓、校园超市等网点继续下沉，二是餐饮和夜店渠道铺货空间较大。同时公司合理管理经销商库存，加快发货速度以保证渠道良性运作。

　　香精业务细分龙头，烈酒业务长远规划

　　香精业务方面，公司深耕甜味食用香精细分领域，作为稳定现金流业务，为下游客户提供从市场调研到应用的全套服务，目前运行状况良好，盈利能力稳定。烈酒业务方面：1）团队基本搭建完成，子公司单独运营。2）除销售成品酒外，为更高档预调酒预留基酒和高端年份酒。3）单独进行品牌孵化，多品牌运作以加强行业教育，长期规划合理。

　　盈利预测

　　我们看好公司发力预调酒赛道，产品不断迭代升级，前瞻布局威士忌业务。预计公司2023-2025年EPS分别为0.79/1.03/1.34元，当前股价对应PE分别为42/32/25倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险；强爽放量不及预期；预调鸡尾酒行业增长不及预期；威士忌布局不及预期。