公司动态研究报告：AI隐患显现，数据安全不容忽视

　　安恒信息(688023)

　　投资要点

　　不惧疫情扰动， 优化核心产品

　　在全国多地疫情持续反复以及宏观经济增速明显放缓的大环境下，公司在数据安全、 MSS、信创安全、密码安全等战略新方向的相关订单仍保持高速增长，同时公司的安全服务、云安全、态势感知等保持较好增速，带动公司整体营收规模保持增长态势。 2022 年，公司实现营收 19.8 亿元，同比增长8.77%；实现归母净利润-2.53 亿元，同比下滑 1936%； 2023年 Q1 实现营收 3.36 亿元，同比增长 44.0%；实现归母净利润-1.89 亿元，同比增长 0.36%。分业务看， 安全平台类/安全服务类/安全基础类产品分别收入 7.69/6.65/4.65 亿元，同比增长 30.8%/12.9%/-12.0%。 其中安恒云新增 300 多家用户，于运营商行业营收同比增长 170%； 大数据态势感知方面进一步深化“中台”战略，发布 Open Security 安全能力中台和低代码敏捷开发为核心价值的研发中台等举措。伴随着公司积极控费， 2022 年公司销售/管理/研发费用分别同比增长 34.2%/15.4%/20.6%， 2023 年收入增速有望维持高增。

　　深化军团战略， 新赛道产品增速强劲

　　2022 年， 公司对市场进行整合升级，成立运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团，通过对各细分行业垂直管理，端到端解决行业客户的共性需求。 为进一步提升公司产品竞争力，公司在数据安全、 MSS、信创等战略新方向保持创新研发及市场拓展投入，实现较高增长。数据安全方面，公司数据安全新产品营业收入增速超 100%，建立“安恒数盾”品牌，并拿下多个省部级与行业标杆项目； 信创安全方面，信创业务营收同比增长接近 80%， 公司总计已获得 300余份网安产品与国产芯片、操作系统、数据库及中间件的兼容性互认证明。未来，公司将持续加大信创新品类开发以及国产化替代业务的拓展； 密码安全方面，密码产品营收同比增长超 100%， 并基本实现市场全覆盖； MSS 业务已形成千万级体量， 已经在教育、医疗、企业和政务市场建立了上百个标杆并推出了政务版本 MSS；终端安全方面，公司加强终端产品创新及研发，营收增长超 30%， EDR 产品市场占有率排名前三。

　　AI 隐患显现，数据安全重视度提高

　　在 AI 浪潮催化下，数据安全问题逐渐显现。 3 月 31 日，意大利个人数据保护局宣布，从即日起禁止使用聊天机器人ChatGPT，并限制开发这一平台的 OpenAI 公司处理意大利用户信息，同时个人数据保护局开始立案调查。 3 月 25 日，OpenAI 发文证实，部分 ChatGPT Plus 服务订阅用户可能泄露了部分个人隐私和支付信息，快速发展带来的弊端浮出水面。在 GPT 带来的 AI 浪潮中，引发的个人数据隐私安全担忧不容忽视，模型本身到应用领域均带来全新考验，本次 GPT故障敲响新技术带来新安全问题警钟。 近日“AI 诈骗”案出现引发关注，加强 AI 监管迫在眉睫。 2023 年 4 月， 《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》发布，后续于 AI监管及相关安全产品打开市场空间。

　　盈利预测

　　预测公司 2023-2025 年收入分别为 25.2、 33.2、 45.1 亿元，EPS 分别为 0.10、 2.48、 3.91 元，当前股价对应 PE 分别为2007、 77、 49 倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济环境风险、新冠疫情风险、产业政策变化风险、新产品增速不及预期等风险。