投资价值分析报告
豪恩汽电(301488)
核心观点
汽车智能驾驶感知系统一站式解决方案供应商。公司成立于2010年，其产品是集软件、算法、光学设计和硬件于一体的车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统，其中车载摄像系统和车载视频行驶记录系统属于视觉感知，超声波雷达系统属于超声波感知。经过多年的发展和积累，公司已与日产、大众、PSA全球、吉利、福特、铃木、现代起亚、比亚迪、小鹏汽车、理想汽车、合众汽车等国内外知名品牌车企深度合作。公司2020-2022年营业收入/净利润CAGR分别达22.52%/24.45%，保持快速增长。
下游领域应用丰富，需求增长带来广阔空间。公司的智能驾驶感知系统产品在泊车、全景摄像、盲点监控、高级驾驶辅助系统（ADAS）等领域均有应用。随着电子电器在汽车产业应用逐渐扩大，根据盖世汽车研究院，2017-2022年全球汽车电子市场规模将以6.7%的复合增速持续增长，预计至2022年全球市场规模可达2万亿，而国内市场规模接近万亿。
掌握汽车智能驾驶感知系统相关核心技术，配套国内外知名客户。公司大力发展前沿技术研究，将汽车智能驾驶感知系统涉及的超声波感知及处理、视觉感知及处理以及传感器装配及制造设计技术等诸多技术的整合，形成公司特有的核心技术，通过多年的持续经营，公司已经形成了为国内外知名汽车厂商配套的强大能力，积累了丰富的国内外客户资源。
产能持续扩张市场地位巩固，规模效应逐渐形成。2022年公司车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统三大类产品的产能利用率分别93.18%、104.36%、96.09%。公司本次拟公开发行人民币普通股不超过2,300万股，募集资金扣除发行费用后将按照轻重缓急顺序依次投入以下项目：1.59亿元用于汽车智能驾驶感知产品生产项目，1.25亿元用于研发中心建设项目，0.38亿元用于深圳市豪恩汽车电子装备股份有限公司企业信息化建设项目，0.80亿元补充流动资金项目，未来产能释放将进一步提升公司市占率及规模。
上市后远期整体公允价值区间为28.25-34.53亿元。不采用超额配售情况下公司的远期公允价值区间为28.25-34.53亿元，对应2022年扣非前/后归母净利润的PE值为27-33/33-40倍，对应2023年预计归母净利润的PE值为38-46倍。截至2023年6月1日，C39计算机、通信和其他电子设备制造业最近一个月行业平均静态市盈率35.23倍。
风险提示：行业及公司发生不可预知变化导致当前盈利预测及估值分析不准确的风险；公司市盈率估值高于行业的风险；创新和技术风险；经营风险；内控风险；财务风险；募投项目实施效果未达预期的风险；净资产收益率下降的风险；参股子公司投资协议违约支付违约金风险。
