深度报告：巨头赋能，品质与市占率有望双升

　　申通快递(002468)

　　核心观点

　　1、巨头赋能，品质京东化：2023年6月，菜鸟即将成为申通重要股东；申通1-4月累计业务量增速持续领跑行业，登顶5月菜鸟指数；菜鸟启动618预售订单夜派，大幅提高预售包裹半日达比例，预计菜鸟供应链预处理的包裹数量大幅度增长，申通有望持续受益。

　　2、快递行业被市场低估：快递板块是2023年1月以来交通运输子领域下跌幅度最大的板块，目前快递股处于低预期、低股价阶段，部分公司低估值，但我们认为市场对于快递行业增长的潜力、国际快递的增长空间以及政府干预下的价格竞争温和度存在低估。

　　3、投资亮点——市占率提升叠加成本下降：2022年申通的市占率排名第四，但与第三名的差距并非不可跨越；随着申通获得菜鸟赋能助力，我们判断申通市占率排名有望提升；随着快递量的提升，公司的单件成本有望快速下降；最重要的是，菜鸟作为大股东的支持，短期内竞争对手或许无法复制。

　　4、看好阿里赋能下的申通快递，维持“买入-A”评级：我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为7.5、9.5和12.0亿元，对应每股收益分别为0.49、0.62和0.79元，对应PE估值分别为23.2、18.4和14.5倍

　　风险提示：管理改变带来业绩波动风险、单件快递盈利较少带来波动风险