北交所个股研究系列报告：商用车变速器零部件企业研究
华阳变速(839946)
一、公司专注于商用车变速器零部件的研发、生产与销售
华阳变速专注于商用车变速器零部件业务，为商用车变速器行业的二级供应商，下游客户主要为整车厂和行业的一级供应商。2020-2022年公司变速器操纵机构与变速器箱体占主营业务收入比例下降，2022年变速器操纵机构、变速器箱体占比分别为26.10%、19.45%。
公司前五大客户包括潍柴控股集团、东风汽车、美利信、上市企业武汉凡谷的子公司富晶电子、宁波卓泰。公司较依赖第一大客户潍柴控股集团，2020-2022年公司较依赖第一大客户潍柴控股集团，收入占比在65%以上。
二、公司营收规模与净利润减少，毛利率与净利率持续下降，盈利能力差
2021-2022年公司营收持续下滑，业绩表现不佳。2022年公司营收规模为1.95亿元，同比下降30.11%，由于中重型商用车订单减少，主要客户潍柴控股集团收入7,573.49万元同比去年18,658.77万元下降59.41%，导致公司营收明显下降。2022年公司归母净利润为-1,222.58万元，同比减少155.33%。
公司毛利率与净利率持续下降。2022年公司销售毛利率为-1.91%，同比减少19.8个百分点；净利率为-6.28%，同比下降14.21个百分点。2022年公司期间费用率为13.57%，费用管控能力持续变弱。
三、汽车变速箱行业保持稳定增长，国产品牌竞争力不断增强
我国汽车变速箱市场可分为中国自主变速箱品牌、中外合资变速箱品牌以及国外变速箱品牌，行业呈现“三足鼎立”的局面。我国自主变速箱品牌起步较晚但发展速度快，变速箱技术也在不断提升，国产变速箱品牌竞争力正在不断增强。
我国汽车市场巨大的潜力，以及自动变速箱技术的快速发展，给国内汽车变速箱市场带来了新的发展机遇。2022年我国汽车变速箱市场规模为2,149亿元。
四、我国汽车产业逐步回暖，但公司产品所应用的商用车领域表现不佳
汽车变速箱作为汽车重要零部件，与下游汽车行业的发展密切相关。2022年，我国汽车产销量分别完成2,702万辆和2,686万辆，同比增长3.4%和2.1%，全年实现小幅增长
2022年我国商用车产销量分别为318.5万辆、330.1万辆，同比下降31.9%和31.2%。具体到细分车型看，2022年全年，货车销量289.3万辆，占商用车销量的87.6%；客车销量40.8万辆，占商用车销量的12.4%。
