公司事件点评报告：稳步推进高端化，库存环比继续改善

　　水井坊(600779)

　　事件2023 年 06 月 16 日，水井坊召开 2022 年度股东大会。

　　 投资要点

　　品牌持续高端化，注重消费者培育

　　品牌方面： 1）典藏通过高端化公司进行打造，已走进 3000多家企业，除典藏本品外亦推广销售三星堆、冰雪等不同主题产品，提高价值链。 2）井台覆盖核心 30 余个城市，已走进千余家企业。 3） 八号表现优于井台，开瓶稳健向好，八号会战行动亦稳定展开。 4）第一坊对标经典五粮液，为推出价值最高年份酒，承接高端价值。 营销方面： 1）促使动销、 BC联动，提高消费者培育重要性。 2）拓展渠道，持续投入宴席场景。 3）媒体宣传与品质营销上着重在 20 个关键城市与八大省份发力。 4）注重体育营销与“白酒学坊”等圈层互动。

　　市场精细化运作， 库存环比继续改善

　　区域扩张方面： 1）延续八大核心市场策略。 2）挖掘潜力市场如内蒙、安徽等。 3）在八大市场基础上精挑细选出 20 个重点城市进行推广。 当前公司库存环比继续改善， 处于良性状态， 端午将加大投入。

　　盈利预测

　　我们看好公司继续推进高端品牌建设，聚焦典藏大师，高举高打，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 2.92/3.41/3.92 元，当前股价对应 PE 分别为 22/19/17 倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、前八大市场增长不及预期、典藏大师及井台销售不及预期等