经营点评：多品牌大单品发力，618销售持续领跑

　　珀莱雅(603605)

　　结论与建议：

　　事件概要：

　　公司发布618全阶段战报，主品牌珀莱雅GMV位列天猫、抖音、京东三大平台国货美妆第一，GMV分别同比增80%+、80%+和70%+；美妆品牌彩棠天猫、抖音双平台分列国货品牌第二和第四，GMV分别同比增50%+和70%+；洗护品牌Off&Relax天猫GMV同比增300%+，抖音同比增60%+；悦芙媞天猫、抖音GMV分别同比增30%+和130%+。

　　点评：

　　多品牌矩阵成型，大单品持续发力。目前，公司品牌矩阵成型，梯队划分明晰，主品牌珀莱雅行稳致远、精益求精；彩棠产品矩阵扩充，已成为公司新的增长极；Off&Relax、悦芙媞等定位明确，未来增长动力十足。从618全阶段数据来看，在大单品战略、大力度投入和超级主播流量加持下，公司主力产品销售数据表现出色：珀莱雅红宝石、双抗、源力三大系列多款产品成交额破亿，其中红宝石面霜GMV同比增333%，双抗面膜GMV同比增317%，源力精华2.0GMV同比增56%；彩棠三色修容盘、三色遮瑕盘分列天猫高光类目、遮瑕类目第一；悦芙媞、OR多款产品天猫/抖音热卖。

　　平日靓丽，大促领跑，品牌影响力稳步提升。5月下旬公司曾公布4月两大品牌GMV：主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV为2.28亿，同比增57%，抖音平台GMV1.35亿，同比增40%；彩棠天猫旗舰店GMV0.45亿，同比增95%，抖音平台GMV0.29亿，同比增69%。平日和大促销售表现靓丽表明品牌影响力已有明显提升，我们预期Q2公司将延续Q1强劲增长（Q1收入同比增29%，归母净利润同比增31%），全年业绩确定性将进一步加强。

　　成长路径明确，国货领先地位有望继续强化。目前来看，多品牌、多品类大单品战略和6*N营销策略年内将继续落实，持续为品牌赋能，通过核心单品迭代、新系列完善产品矩阵、多渠道精细运营来进一步抓住消费者心智，提升品牌影响力。公司策略规划清晰，执行力强，领先地位有望进一步强化。

　　预计2023-2024年将分别实现净利润10.8亿和13.4亿，分别同比增32%和24%，EPS分别为2.75元和3.41元，当前股价对应PE分别为39倍和31倍，维持“买进”投资建议。

　　风险提示：新品牌孵化不及预期，线上增长不及预期，费用增长超预期