业绩符合预期，海外市场潜力逐步兑现

　　耐普矿机(300818)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年半年度业绩预告，2023年H1公司预计实现归母净利润3,800~4,850万元，比上年同期下降62.65%-70.74%，实现扣非净利润3,400~4,450万元，比上年同期下降14.84%-34.93%，业绩符合预期。

　　合同签订高速增长，剔除EPC业务后当期实现高增：根据公司公告，2023年上半年度，公司累计合同签订额7.07亿元，较去年同期3.23亿元增长118.89%。剔除EPC类型业务后，2023年上半年度合同签订额为5.03亿元，较去年同期增长55.73%，实现较快增长。2022年上半年度选矿系统方案及服务收入（即EPC类型业务）14,800万元，对同期净利润影响约2,998万元。而2023年上半年度EPC类型业务收入约1,500万元，对同期净利润影响仅有约120万元。剔除EPC类型业务收入后，公司营业收入同比增长约44.53%，扣非后净利润同比增长47.25%~94.39%。2023年H1公司EPC类型业务确认收入量较小，我们预计公司今年EPC业务的大部分收入将在下半年开始确认，将为公司下半年业绩提供充足保障。

　　业绩反转，员工持股计划稳固信心：根据公司2023年一季报，公司2023年Q1处于亏损状态，当期归母净利润为-1295万元，按照公司公布的半年度业绩预期，公司业绩在Q2实现强势反转，在Q1亏损的不利情况下上半年整体业绩实现增长。公司2022年Q3实施员工持股计划，2023年上半年度较2022年同期新增员工持股计划股份支付费用，金额约1,188.41万元。

　　“一带一路”助力海外市场开拓，海外市场潜力逐步兑现。公司海外客户主要集中于“一带一路”国家，例如中亚、东欧、南美、非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。国际环境的变化给公司带来了较大的机遇，为当期及未来公司的合同签订带来较大助力，我们判断随着海外业务占比不断提升，公司盈利能力也将稳步提升。

　　投资建议：考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司积极开拓海外市场，将充分受益于“一带一路”推进带来的优质海外业务，我们维持之前的盈利预测，预测2023-2025年公司营业收入分别为10.72、14.40、18.01亿元，归母净利润分别为0.85、1.41、2.17亿元，对应6月26日股价，EPS分别为0.81、1.34、2.07元，PE估值分别为28.1、17.0、11.0倍，维持买入-B建议。

　　风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧，国际政治经济环境变动等