新股覆盖研究：航材股份

　　航材股份(688563)

　　投资要点

　　下周三（7月5日）有一家科创板上市公司“航材股份”询价。

　　航材股份（688563）：公司是一家主要从事航空、航天用部件及材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品分别为钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金。公司2020-2022年分别实现营业收入14.53亿元/19.47亿元/23.35亿元，YOY依次为9.65%/34.04%/19.95%,三年营业收入的年复合增速20.81%；实现归母净利润2.83亿元/3.75亿元/4.42亿元，YOY依次为-14.87%/32.57%/17.91%，三年归母净利润的年复合增速9.99%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入5.82亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长6.44%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润24,000.00万元至27,000.00万元，同比增长5.73%至18.95%。

　　投资亮点：1、公司是航材院旗下唯一上市平台，同时也是我国军民用航空飞行器部件的核心供应商之一。截至招股意向书签署日，公司控股股东为航材院；航材院于1956年由中国航发设立，是我国最早从事航空先进材料研制的科研机构之一。2020年航材院实施业务重组，使得公司业务拓展至钛合金精密铸造、橡胶与密封材料、飞机座舱透明件、以及高温合金熔铸四大领域，公司也相应成为我国军民用航空飞行器部件的重要供应单位。其中，钛合金精密铸造事业部的前身是1956年创建的航材院钛合金研究室，目前已成为国产军用发动机钛合金结构件的主承制单位，同时也是国内少数能够为全球民用航空提供钛合金铸件的供应单位；橡胶与密封材料事业部的前身是1956年创建的航材院橡胶与密封研究所，承担着国内几乎所有飞机型号的多种用途橡胶密封材料及制品的研制任务；飞机座舱透明件事业部的前身是1962年创建的航材院透明件研究所，承担着国内几乎全部三代、四代在役空军海军飞机、教练机、及歼击机的透明件研制任务；高温合金熔铸事业部的前身则是1997年创建的航材院熔铸中心，承担着航空发动机热端部件用各类铸造高温母合金以及大型等温锻造模具用高温母合金的研制任务。2、我国航空用钛材的渗透率仍有较大成长空间，或利好公司钛合金精密铸造业务持续性发展。根据前瞻产业研究院报告数据，中国钛材消费结构与全球相比最主要的差别在航空领域，全球范围内航空用钛材约占据钛材总需求的50%，而国内航空用钛材的比例仅为20%左右，仍有较大的成长空间，预期航空钛合金铸件需求有望稳定向好。从供应端来看，受限于较高的技术及资质壁垒，目前国内仅安吉精铸、沈阳铸造、以及公司具备批量供应航空钛合金铸件的能力，整体竞争格局或较为稳定。

　　同行业上市公司对比：选取航发动力、航宇科技、航亚科技、钢研高纳为航材股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为104.48亿元，可比PE-TTM（剔除因业绩波动而市盈率偏高的航亚科技/算数平均）为65.89X，销售毛利率为25.07%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但毛利率水平处于同业的中高位区间。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。