标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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智能化持续渗透,国产卫浴龙头加速崛起
箭牌家居(001322)
投资要点
箭牌家居创始于 1994 年,已发展成为国产卫浴领军企业,旗下箭牌、法恩莎、安华三大品牌覆盖不同消费群体。公司未来产品朝向智能化发展,同时深入推进全渠道营销,品牌影响力持续提升。
产品智能化、套系化升级,全渠道营销扩展渠道纵深。 1) 产品及品牌:产品体系齐全,加大智能化和套系化开发提升客单价。 公司在巩固陶瓷卫浴产品的优势同时, 优化产品结构发展智能化, 加强相关品类配套提升客单价。 2)渠道: 公司经销+分销体系优势突出,掌握行业优质经销资源。 2022 年底公司 ARROW 箭牌、 FAENZA 法恩莎、 ANNWA 安华三个品牌的经销商分别为 1105 家、 450 家、 425 家,终端门店网点合计13378 家,经销范围覆盖全国。 未来公司继续加强线上线下、直销经销全渠道营销。 3)产能: 加码智能家居投入,扩充龙头五金产能降低 OEM比例。 公司募投项目重点拓展龙头五金产能,降低 OEM 占比,同时加大智能化投入,将智能家居作为公司业务发展重心之一。
智能马桶渗透空间仍大, 直营电商渠道快速发展驱动盈利提升: 1) 智能产品加速发展: 从日本的发展经验来看,日本智能坐便器渗透率从1992 年的 14.2%提升到 2021 年的 80.3%,我国智能坐便器渗透率提升空间仍大。 公司在智能家居业务上已具备相当规模, 智能马桶 2022 年收入 13.89 亿元, 同比下降约 1%。 2) 直营电商渠道快速增长: 得益于公司在电商渠道的投入和推广, 公司直营电商渠道占比从 2019 年的1.42%提升到 2022 年的 9.27%, 直营电商渠道毛利率水平在 48%-50%,远远高于其他渠道。 同时,线下经销渠道公司不断推动专卖店优化升级和渠道下沉布局,全渠道营销共同发展。
盈利预测与投资评级: 公司是国内卫浴龙头,在品牌力、产品力和渠道力方面均有较为深厚的积累。公司积极应对行业趋势变化发展智能化家居产品品类,智能坐便器等品类快速放量,未来公司有望借助产品智能化优化产品结构、产品销售套系化带动客单价提升、渠道线上化和精细化运作进一步夯实公司在卫浴行业的核心竞争力。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 7.07/8.53/9.97 亿元, 对应 PE 分别为23X/19X/16X。 考虑到公司未来智能家居发展潜力较大,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示: 下游需求波动的风险、市场竞争加剧的风险、原材料及能源价格大幅波动的风险等。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |