专注茶饮植脂末供应，咖啡植物基打造第二增长曲线

　　佳禾食品(605300)

　　专注茶饮行业供应， 为国内植脂末龙头企业。 佳禾食品深耕茶饮行业上游供应20年， 目前已形成植脂末、 咖啡、 植物基三大类产品布局， 核心产品植脂末贡献70%以上营收， 咖啡植物基近两年增长迅猛。 公司主要服务茶饮连锁客户， 目前已与蜜雪冰城、 茶百道、 沪上阿姨、 古茗等多家知名品牌达成合作。

　　细分赛道保持高增， 行业空间广阔。 分产品赛道来看， 三大产品赛道均处于高增长态势：植脂末产品下游中低端现制茶饮2020-2025年将保持23.16%复合增长率、 2025年市场规模预计达到1519亿元；咖啡市场规模稳步提升， 预计2023年将达到1806亿元， 近五年CAGR达到25.99%， 消费者习惯正在不断培育；植物基赛道燕麦奶异军突起， 2020-2025CAGR达64.34%， 预计2025年市场规模突破200亿元。 竞争格局来看， 佳禾植脂末市占率超20%居龙头地位；咖啡市场由于产品品类丰富导致竞争格局分散， 利好加工能力强大的上游企业；燕麦奶国外品牌龙头地位受国产品牌发展挑战， 国产品牌市占率稳步提升。

　　生产端发力， 打造产品、 价格、 规模优势。 植脂末： B端客户实现从食品工业客户到现制茶饮客户迭代升级，通过推进产品健康化、 提升产品性价比、 积极推动产能扩张形成产品价格产能三重优势；咖啡：布局全产业链建设， 不同产品满足不同渠道客户需求， 近年来高毛利产品销量提升、 产能扩张推动咖啡品类毛利不断改善；植物基： B端C端共同布局， 目前仍处于起步阶段， 营收迅速增长。

　　风险提示： 原材料价格变动风险； 市场竞争加剧风险； 下游需求不足风险；食品安全风险。