战略由守转攻，积极看待挑战

　　泸州老窖(000568)

　　事件描述

　　6月29日，泸州老窖召开2022年年度股东大会，并与广大股东及投资人进行充分交流。

　　短期正视行业挑战，同时抓住机遇突破

　　从短期时间维度来看，上半年公司整体动销及库存情况良好，尤其五码关联产品正式铺货，有望帮助公司实现服务费用后置下的良性渠道模式。公司管理层认为今年下半年到明年上半年行业仍将面临一定的挑战和困难，泸州老窖将积极面对未来压力、正视酒业环境波动。同时公司也表示，对于头部优秀企业来说，这将是历史性的机会，公司将抓住机会通过团队努力突破当前的品牌竞争格局。从战略来看，泸州老窖将在下半年采取更为主动积极的进攻策略，通过做深前期宽广布局，在保证良性健康的基础上，实现持续稳定增长。

　　长期锚定“十五五”寡头竞争格局，力争行业顶尖位置

　　从更长的时间维度来看，公司通过“十三五”时期完成薄弱板块的查漏补缺，“十四五”充分发挥“补课”优势、重点发展供应链体系，“十五五”将通过生态链战略，定位头部名酒参与寡头时代竞争。当前公司在供应链、管理、文化、营销、运营等多个环节已经处于行业领先地位，未来在不发生系统性风险的基础上，力争保持20%的增长速度。

　　投资建议

　　我们认为，泸州老窖作为高端白酒的三大代表之一，在生产、管理、产品、品牌及渠道营销上有着较为明显的头部优势，业绩方面弹性相对充足。预计公司2023年-2025年实现营业收入增长21.5%、20.6%、18.7%，归母净利润增长27.2%、24.2%、20.9%，对应EPS预测为8.96、11.13、13.45元，对应2023年7月2日PE分别23、19、16倍。维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）宏观经济波动风险；

　　（2）行业竞争加剧；

　　（3）食品安全问题。