二季度业绩高增，重卡复苏持续

　　中国重汽(000951)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年中报预告，预计23H1实现归母4.7-5.3亿元，同比+45%-65%；实现扣非后净利润4.4-5.0亿元，同比+45%-65%。由此估算，Q2实现归母2.4-3.1亿元，同比23%-55%，环比8%-36%，Q2中值2.7亿元，同比+39%，环比+22%；扣非后净利润2.2-2.8亿元，同比+18%-51%，中值2.5亿元，同比+36%，环比+12%。业绩表现好于预期。

　　集团销量高增，预计公司销量也实现高增。根据中汽协数据，公司所在集团4-5月份销量达4.1万辆，同比增长68.4%，公司作为集团旗下最重要的重卡业务单元，销量预计也实现了不错增长。

　　销量增长、促销收窄等因素促进公司利润高增。我们分析，Q2公司业绩实现高增的原因在于：1）行业景气度逐渐恢复的背景下公司销量实现的不错的增长；2）公司终端促销力度有所收窄；3）出口持续快速增长，并且出口的盈利能力好于内销。以上三个因素同时带来了产能利用率的提升和单车盈利的提升，因此促进了公司Q2业绩高增。

　　行业景气有望持续恢复，公司单车盈利有望进一步提升。根据中汽协数据和第一商用车网初步数据，23Q2我国重卡销量同比增长56.9%至23.3万辆，未来在燃油价格回落、透支效应逐渐出清、出口高景气叠加宏观经济企稳增长等因素影响下，预计行业景气度能够持续恢复，行业重卡销量有望持续同比高增。公司方面，随着产能利用率的进一步提升和终端促销力度的进一步收窄，预计未来公司单车的盈利能够进一步提升。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.94/1.40/1.88元，对应PE为18/12/9倍，未来三年归母净利润年复合增速117.8%，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业复苏不及预期风险；汇率波动风险；出口景气度不可持续风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。