警戒雷达领先企业国内市占率有望提升，军贸业务将成为新增长点

　　航天南湖(688552)

　　投资要点

　　警戒雷达市场需求稳定增长，供给集中度有望提升。针对反隐身、抗干扰等新需求，警戒雷达正在向第四代更新，换装需求持续存在，单机价值量不断提升，带动警戒雷达市场需求稳定增长。装备实行竞争性采购下，警戒雷达供给集中度有望提升。

　　强强联合，航天南湖跻身警戒雷达前三甲。公司由南湖机械厂与航天二院二十三所强强联合重组而成，具备跻身行业前三甲的实力，在新型号招标中，中标率超过50%，随着新装备陆续定型量产，公司市占率有望提升。

　　军贸占比不断提升。当前，中国国际影响力大幅提升，中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。公司军贸已实现突破，在手订单超过3亿，在公司收入中的占比有望持续提升。

　　存资产注入预期。航天二十三所是国内防空导弹武器系统地面制导雷达龙头，营收体量是公司的6倍以上，公司作为二十三所唯一上市平台，存资产注入预期。

　　随着公司新产品定型量产、军贸不断增长，公司业绩有望持续较快增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.72、2.26、2.93亿，同比增长10%、31%、30%，当前股价对应PE为49、37、29倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　公司新型号量产进度低于预期；产品降价压力大导致毛利率低于预期；军贸出口受国际关系与局势影响较大等。