二季度主业环比向上，期待鄂州机场与国际化进程

　　顺丰控股(002352)

　　核心观点

　　顺丰控股披露2023上半年业绩预告，预计上半年归母净利润40.2-42.2亿元，同比增长60-68%，扣非净利润35.4-37.4亿元，同比增长65-74%。

　　快递主业改善明显。顺丰控股业务庞大，分拆来看：

　　快递方面：公司2-5月快递收入增速分别为37%、26%、27%、9%，受益于公司品牌与时效壁垒，单票价格保持最为坚挺。

　　嘉里物流：去年为公司并表业务做出较多贡献的嘉里物流上半年表现不佳：公司业务以国际物流为主，受2022三季度起国际集装箱运价大幅向下，嘉里物流的盈利能力受损，2023年6月29日，嘉里物流于港股发布预盈，集团22H1盈利23.72港币，但今年前5月的核心纯利仅为2.9亿港币。公司预期2023Q1为压力最大的季度，下半年有望逐渐回升。顺丰控股持有嘉里物流51.5%股权；

　　顺丰同城：本周发布上半年预盈，预计上半年扭亏为盈；

　　极兔：公司5月以11.83亿元对价将丰网信息技术有限公司100%股权转让给极兔，减轻网络负担。同时，根据极兔招股书，顺丰持股极兔1.54%股权。我们预计丰网转让事项也将为上半年业绩提供助力。

　　公告研究论证重大事项，利于国际化水平提升。公司公告，正在对香港资本市场股权融资进行研究咨询、探讨论证等前期工作。但截至目前，公司尚未确定具体时间表，亦未确定具体方案。未来该事项若能落地，有助于公司长期的融资能力提升，以及国际化脚步。

　　看好时效快递增速的修复以及鄂州机场的发展潜力。一季度公司资本开支为29.3亿元，同比下降17%，资本开支的收入占比下降有利于盈利能力提升，预计2023年资本开支的收入占比将继续下降。2022年时效快递增长受到疫情拖累，我们认为2023年受益于宏观经济和消费复苏，时效快递增速有望明显修复。从中长期角度来看，公司的鄂州机场具有较大的发展潜力，鄂州机场航空转运中心有望于今年三季度投入使用：1）利于提高时效快递、快运、供应链等业务收入的增速；2）有利于帮助航空运输成本下降。

　　风险提示：时效快递增长低于预期；行业竞争恶化。

　　投资建议：维持盈利预测不变，维持“买入”评级。维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润分别为88.9/117.1/146.2亿元，分别同比增长44%/32%/24%。公司长期成长逻辑不变，维持“买入”评级。