公司首次覆盖报告：能源电力建设龙头，布局新能源发电培育全新增长极

　　中国能建(601868)

　　能源电力建设龙头，布局新能源发电培育全新增长极，给予“买入”评级

　　中国能建致力于为全球能源电力、基础设施等行业提供综合性服务，主营业务覆盖广泛，拥有较完整的产业链。公司在能源建设行业地位显著，新签工程建设合同额保持增长，新能源发电装机规模迅速提升，在全产业链一体化优势下，各项业务发展稳健，盈利水平保持稳定。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为95.2、 124.3、 152.6 亿元，对应 EPS 为 0.23、 0.30、 0.37 元，当前股价对应 PE为 10.4、 8.0、 6.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　工程建设新签合同订单充足， 新能源发电增量空间广阔

　　公司工程建设业务主要包括境内外新能源及综合智慧能源、传统能源、城市建设、综合交通和其他工程建设业务。 2022 年公司工程建设业务实现收入 3020.6 亿元，同比增长 14.4%，连续四年涨幅超 14%。公司年内新签合同金额 9910.1 亿元，同比增长 23.7%，其中新能源业务同比增长 84.2%，近三年同比增速均超过 50%。新能源及综合智慧能源、传统能源、城市建设、综合交通领域新签订单金额占比分别为 35.82%、 25.15%、 21.41%、 5.69%，新能源及综合智慧能源订单金额增速较快。在国家“碳达峰、碳中和”背景下，新能源发电有望持续迎来高质量发展。公司提出到 2025 年，控股新能源装机力争达到 20GW 以上。截至 2022 年底，公司新能源并网装机容量 4.99GW，通过投资、设计、建设、运营一体化，规模扩张后建设及运营成本降低，运营收入及盈利水平有望实现双增长。

　　设计咨询业务快速增长，工业制造及地产开发规模稳定

　　（1）设计咨询： 2022 年实现收入 174.6 亿元，同比增长 18.3%，近五年均保持增长；新签合同 143.1 亿元，同比增长 20.1%，保持快速增长趋势。（2）工业制造： 包括建材、民用爆破及装备制造等业务， 拆分易普力重组上市，进一步拓展融资渠道。（3）地产开发： 公司深耕一线和核心二线城市，同时经营核心一二线城市的商办和文旅资产， 2022 年受行业下行影响销售规模收缩，但同时年内多元化方式获取广州、长沙、 雄安等大型综合项目，土储相对充足。

　　风险提示： 基建投资不及预期、新能源装机规模增长不及预期、工程建设新签订单不及预期。