深度报告：国际化精品投行，自营业务具备规模优势
中金公司(601995)
投资要点：
中国第一家中外合资投资银行。公司是由国内外著名金融机构和公司基于战略合作关系共同投资组建的中国第一家中外合资投资银行。公司自1995年成立以来，一直致力于为客户提供高质量金融增值服务。公司总部设在北京，在境内设有多家子公司，在上海和深圳设有分公司，在北京、上海、深圳等多个城市设有证券营业部。公司亦积极开拓海外市场，已在中国香港、纽约、伦敦和新加坡设有子公司。
公司业绩具备成长性。多年来，公司业绩总体维持较快上升趋势，从2012年至2022年，公司营业总收入从34.31亿元增长至260.87亿元，CAGR为22.49%；归母净利润从3.08亿元增长至75.98亿元，CAGR为37.79%。2023Q1，市场行情有所好转，公司业绩同比回升，实现营收和净利润分别为62.09亿元和22.57亿元，分别同比+22.44%和+35.95%。
国际化精品投行。从2012年至2022年，公司投行业务手续费净收入从10.09亿元增长至70.06亿元，CAGR为21.38%。2022年，公司服务国家科技创新，完成科创板、创业板IPO融资规模超620亿元。截至2023年6月30日，公司排队中的IPO项目为92个，排名行业第6；排队中的再融资项目为40个，排名行业第7。
一季度投资收益同比大增。从2012年至2022年，公司投资净收益及公允价值变动合计从8.57亿元增长至106.05亿元，CAGR为28.60%。2023Q1公司实现投资净收益及公允价值变动合计36.20亿元，同比+140.85%，自营业务收入同比大增带动公司Q1业绩同比上升。
投资建议：首次覆盖，给予公司“增持”评级。公司是头部券商，业绩具备长期成长性，投行业务屡获IPO大单，自营业务凭借规模优势长期实现大额投资收益。随着注册制推行和证券行业头部集中趋势，公司作为头部券商有望持续受益。首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.89元和2.21元，对应PE估值分别为19.29倍和16.54倍。
风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。
