2023年半年度业绩快报点评：Q2收入同增20%，海外拓展加速

　　中钢国际(000928)

　　公司披露2023年半年度业绩快报：

　　23H1预计实现营收106.33亿元，同比+39.11%，归母净利3.44亿元，同比+29.7%，扣非后归母净利2.93亿元，同比+12.43%；23Q2实现营收55.24亿元，同比+20.26%，归母净利1.36亿元，同比-0.48%，扣非后归母净利1.33亿元，同比+0.56%。23H1收入实现高增，主因系公司紧抓项目执行，国内外项目推进顺利，与上年同期比完工进度良好。

　　“国改”进行时：

　　公司于2023年6月30日收到中钢集团通知，中钢集团股权划转中国宝武已办理完成工商变更登记手续，本次划转完成后，公司控股股东（中钢集团）、实控人（国资委）保持不变，宝武成为间接控股股东。整合后协同效应体现在：①国际化排头兵，中钢国际海外项目经验丰富，助力宝武集团、践行“走出去”战略；②宝武为公司低碳冶金技术研发提供更大的工程实践平台，如EPC承建新疆八钢富氢碳循环高炉试验项目成功点火投运，EPC承建宝钢湛江钢铁零碳示范工厂百万吨级氢基竖炉项目正式进入氢基竖炉本体设备安装阶段。国资委6月14日召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，提出央企要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能。建议重点关注下半年“国改”+“一带一路”主线。

　　静待“一带一路”峰会，公司海外业务弹性可期：

　　2023年是共建“一带一路”倡议十周年，下半年中国举办第三届“一带一路”峰会，截至目前阿根廷总统、塞尔维亚总统已确认访华并参加论坛。同时，“一带一路”沿线出口成为拉动经济方面的重要看点，今年1-5月我国对“一带一路”沿线国家合计进出口5.78万亿元，同比+13.2%（同期我国进出口16.77万亿元，同比+4.7%）。

　　“一带一路”+宝武加速出海的背景下，公司海外业务收入弹性大，2022年及23Q1海外新签订单增速明显好于国内：2022年中钢国际海外营收53.97亿元，同比+129%，占比29%（2021年为15%）；2022年新签海外工程项目合同额68.06亿元，占比37%（2021年为29%）。23Q1公司新签工程项目合同金额总计40.61亿元，同比-10%，其中新签海外项目金额13亿元，同比+120%。此外，2022年海外业务毛利率为6.56%，同比+0.64pct，但仍处于历史低位水平，主因疫情后成本上涨（例如工程进展成本+人员成本+疫情+海运费影响），后续海外毛利率有望持续改善。

　　投资建议：我们看好①关注新一轮国企改革启动，宝武重组中钢增强业务协同，②“一带一路”十周年之际、海外业务快速拓展，③掌握低碳冶金关键技术。我们预计公司2023-2025年归母净利为7.7、8.94和10.05亿元，现价对应PE分别为16、14、12倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：国际经商环境变化不及预期；冶金行业固定资产投资增速下滑；低碳技术普及节奏不及预期。