2023H1净利YOY+30%，符合预期，期待后续继续快速恢复

　　大华股份(002236)

　　结论及建议：

　　公司业绩： 公司发布业绩快报， 2023H1实现营收146.3亿元， YOY+3.9%,录得净利润19.8亿元， YOY+30.0%,扣非后净利17.5亿元， YOY+39.8%,其中Q2单季度实现营收86.2亿元， YOY+4.6%， 录得归母净利14.8亿元,YOY+27.2%,扣非后归母净利润13.6亿元， YOY+49.1%， 2022Q2受疫情等事件影响，基期偏低（ 2022Q2营收YOY-1.8%,净利YOY-12.8%）， 2023Q2业绩增长符合我们的预期。

　　B 端恢复推动营收增长，毛利提升推动营业利润快速恢复： 公司上半年营收小幅恢复，主要是 to B 端业务回暖带动。 营业利润同比高速增长37%， 一方面是公司加强过程管控，优化产品结构，强化供应链资源整合及成本控制，提升毛利率水平； 另一方面，人民币贬值汇兑收益增加也有贡献。

　　多因素将助力业绩继续恢复： （ 1） AI 技术快速发展，公司 AI 实践落地能力较强，可以在端、边、云产品的产业化中应用，另外还可通过 ICC和云睿平台，融合数字化生态推进 AI 产业化，我们认为随着多模态、 GPT技术的发展， AI 技术在产业化中将具备更强的价值。 （ 2）公司与中国移动协同合作，移动 2022 年总营收中与视觉紧密相关的业务估计在 280 亿左右，可围绕各行各业解决方案展开政务业务。 另外在中移动家庭和中小企业市场开拓， 2022 年相关业务规模大约 80 亿左右。 （ 3） 防疫管控新规后，经济活动逐步恢复，预计将带动公司的安防相关业务恢复。 （ 4）公司 2022Q3、 Q4 基期较低， 2022Q3、 Q4 营收分别 YOY-11.2%、 -17.2%，归母净利润分别 YOY-77.1%、 -35.5%， 我们认为 2022H2 较低的基期将有助于公司今年下半年同比增速的提升。

　　盈利预期： 我们预计公司 2023 年、 2024 年分别实现净利润 31.4 亿元和42.7 亿元， YoY 分别增长 35.1%和 36.1%； EPS 分别为 0.94 元和 1.28 元，对应 P/E 分别为 23 倍和 17 倍，看好公司后续业绩的恢复，给与“买进”评级。

　　风险提示： 需求恢复不及预期； 创新业务增长不及预期；国际关系及贸易扰动