归母净利润触底回升，销售投资稳健

　　招商蛇口(001979)

　　事件

　　2023 年 7 月 13 日招商蛇口发布 2023 年半年度业绩预告： 预计2023 年上半年实现营收 514.42 亿元，同比下降 10.63%；实现归母净利润 21.53 亿元，同比增长 14.09%。

　　点评

　　公司营收和利润总额有所下滑， 归母净利润触底回升： 2023 年 1-6 月， 公司营收同比下滑 10.63%， 利润总额同比下滑 9.6%， 而归母净利润同比逆势增长 14.09%，主要原因是公司销售确收的权益比例提升。 同时公司资产规模有所增加，自报告期初的 8864.7 亿元提升 6.89%至 9475.8 亿元。

　　公司销售持续恢复，投资拿地表现积极： 公司 2023 年 1-6 月累计签约销售金额约 1664 亿元，同比增加 40.1%，增速远超同期百强房企整体-0.4%的水平，位列克而瑞百强销售榜的第五位。 上半年公司共获取 25 宗土地， 100%位于核心一二线城市（主要是北京、上海、合肥、宁波等地）， 计容建面 237 万方， 土地权益总价 345亿元， 位列中指院权益拿地金额行业第五。

　　市场首单定增获批， 增厚前海土储，提升优质项目权益比： 2022年 12 月 16 日公司公告拟通过发行股份购买深投控持有的南油集团 24%股权、招商局投资发展持有的招商前海实业 2.89%股权；同时拟向包括招商局投资发展在内的不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金（不超过 85 亿元）。 2023 年 3 月 14 日公司申请获得深交所受理， 6 月 16 日获证监会同意注册，成为市场首单获批的定增事项。 本次交易完成后南油集团将成为公司的全资下属公司， 且公司对于招商前海实业的直接及间接持股比例将由 83.10%增至 85.99%， 公司对于招商前海实业的权益比例提升约13.65%。 南油集团主要资产为其通过招商前海实业间接持有的前海自贸股权，而前海自贸拥有前海妈湾约 80.62 万方的土地使用权。重组完成后，公司未来将统筹主导前海妈湾片区的开发、建设与运营。

　　投资建议

　　公司上半年归母净利润触底回升， 定增收购资产获批通过， 有望增厚优质土储资源， 保障公司未来业绩增长。 我们维持盈利预测不变， 2023-25 年归母净利润分别为 65.9 亿元、 106.5 亿元和 140.0亿元，同比增速分别为 54.5%、 61.7%和 31.4%。公司股票现价对应PE 估值为 14.1/8.7/6.7 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　房地产市场销售持续低迷； 竣工不及预期。