二季度业绩超预期，看好下半年迎来经营拐点
兆易创新(603986)
业绩简评
7 月 13 日公司发布 2023 年半年度业绩预告， 公司预计 2023 年上半年实现归母净利润约 3.40 亿元， 同比下滑 77.73%；实现扣非归母净利润约 2.79 亿元，同比下滑 80.99%。 其中，公司二季度实现归母净利润约 1.90 亿元，同比下滑 77.42%，但环比增长26.55%；实现扣非归母净利润 1.49 亿元，同比下滑 81.69%，但环比增长 14.49%，公司二季度经营情况超预期。
经营分析
半导体下行周期叠加终端市场需求低迷导致公司短期业绩承压。
较去年同期相比， 存储逐步进入下行周期，市场竞争不断加剧， 公司面临的经营环境大幅度恶化。公司上半年净利润大幅度下滑主要归因于： 消费电子市场需求萎靡， 同时工业市场需求不及预期，综合来看公司所面向的下游市场需求下滑明显， 导致产品销售价格不断下降，公司的营收和毛利率承压， 较去年同期均有所下降。
工规和车规新品持续布局， 下半年有望迎来经营拐点。 1） 公司已成长为全球排名第三的 NOR Flash 公司， 工艺节点已顺利转换到55nm， 车规级产品累计出货量达 1 亿颗， 128Mb~2Gb 中大容量产品比重以及工业和汽车用 NOR Flash 比重持续提升。 2） DRAM方面，公司不断丰富自研 DRAM 产品组合，兼顾工业及汽车市场应用。 3） NAND 方面， 目前制程集中在 38nm 和 24nm 工艺节点上，并完成 1Gb-8Gb 主流容量全覆盖， 未来会往工业和汽车领域持续拓展。 4） MCU 方面， 产品工艺制程集中在 55nm 及 40nm，工业应用已成为 MCU 产品第一大营收来源，占比约 50%。公司在 2022 年 9 月发布首款车规 MCU，产品定位车身域、座舱域和安全域。 2022 年公司还发布了首款 Wi-FiMCU 产品，预计今年会发布第二款 RISC-V 架构的 Wi-Fi 6 产品。
盈利预测、估值与评级
预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 11.43、 16.61 和 26.29亿元，同比-44.34%、 +45.41%和+58.27%，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.71、 2.49 和 3.94 元，对应 PE 估值为 63/44/28倍，维持“买入”评级。
风险提示
新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；合肥长鑫进一步被制裁的风险。
