业绩预告点评：上半年收入同比增长36%，静待利润改善

　　香飘飘(603711)

　　事项：

　　公司公告：7月11日，公司发布2023年半年度业绩预告。公司预计2023年半年度实现营业收入为11.7亿元左右，同比增长36.05%左右；预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为-4400万元左右，与上年同期相比，将减少亏损8522.49万元左右；预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8000万元左右，与上年同期相比，将减少亏损7112.69万元左右。据此推算，我们预计23年二季度公司实现营业收入4.91亿元左右，同比增长35.05%左右；归母净利润4984.6万元左右，同比减亏1970.2万元左右。

　　国信食饮观点：

　　1）冲泡业务持续恢复，即饮旺季开局良好。上半年，国内消费持续复苏，公司积极抢占消费需求，各业务表现较好，其中冲泡业务稳健修复，即饮业务独立新团队运作，配称线上线下营销组合拳和终端冰冻化资源投放，即饮强势单品Meco果汁茶和新品冻柠茶、牛乳茶快速铺货，公司二季度收入延续高增长。

　　2）备战旺季，费用前置投放获取市场份额。今年公司不断推出多款创新性单品，且受厄尔尼诺气象影响，今年夏季气持续高温，利好饮料类产品销售，为充分备战6-9月份消费饮料旺季，公司二季度在营销端加大费用投放，如形象代言人、校园地推活动、梯媒广告等，营销费用前置投放导致仍有亏损。冲泡业务方面，受益于包材、植脂末等主要原材料价格回落，预计冲泡业务利润有所修复。

　　3）展望全年，我们看好公司即饮业务持续放量。下半年冲泡业务将延续低基数持续恢复，即饮业务势能强劲，有望延续放量态势；利润端，冲泡业务成本下降、盈利修复逻辑仍在演绎，即饮业务盈利能力有望持续环比改善。长期来看，即饮业务规模效应也有望带动毛利率显著改善。

　　投资建议

　　基于公司上半年业绩表现，我们小幅下调公司全年盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入38.74/44.83/49.23亿元（23-24年原预测值为39.03/47.23亿元），同比增长23.84%/15.75%/9.81%；实现归母净利润2.50/3.39/4.27亿元（23-24年原预测值为2.15/3.62亿元），同比增长16.93%/35.56%/29.04%；当前股价对应PE分别为31/23/18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　冲泡业务盈利恢复不及预期；即饮新品推广不及预期；行业竞争加剧。