比亚迪23H1中报预告点评：23Q2业绩超预期，未来可期
比亚迪(002594)
业绩简评
7 月 14 日，比亚迪公布 23H1 业绩预告，行业竞争加剧背景下，得益于不断提升的品牌力、持续扩大的规模优势和强大的供应链成本控制，公司盈利水平持续提升：
1） H1 归母净利 105~117 亿，同比+192.1%~+225.4%，环比-19.4%~-10.2%；扣非归母 93 亿-103 亿，同比+207.0%~240.0%，环比-26.2%~-18.3%。
2） Q2 归母净利 63.7-75.7 亿元，同比+128.6~+228.0%，环比+54.2%~+83.3%；扣非归母57.4~67.4亿元，同比+228.0%~+267.8%，环比+60.9%~+88.9%。
经营分析
1） 单车净利持续提升，未来持续看好 。 23Q2 单车净利区间8.5k-10.2k 元，中枢 9.3k 元，环比 23Q1(6.9k/车)+34.8%，主要系产品结构改善，供应链整合压低成本，碳酸锂一季度回落在 Q2延迟反应。
2） 新车周期强势依旧，放量车型持续投放。 后续腾势 N7/N8、驱逐舰 07、方程豹、仰望等高定位车型的推出有望持续改善产品结构，抬高盈利。， 预计 23-25 年销量 310/ 400/500 万辆，同比增速+65.9%/ +29.0%/+25%。
3） 技术革新促进公司品牌持续向上， 高端车加速放量，预计单车净利持续提升。 DM 混动、 e 平台、刀片电池、 CTB、易四方及云辇新技术不断推出，持续提升公司品牌力及产品竞争力。 3 月以来，腾势 D9(售价 35 万+)月销持续过万，后续 N7/N8 及仰望品牌车型放量，预计单车 ASP、 利润将继续提升。
4）海外市场稳步提升，后续增长势头强劲。 公司海外拓展不断加速， 23H1 出口 7.43w，同比 1160%。预计 23-25 年乘用车出口25w/50w/80w,同比增速+347.2%/+100.0%/+60%。
盈利预测、估值与评级
预计公司 23-25 年归母净利 297.6/434.7/632.0 亿元， 对应 PE 分别为 26/18/12 倍。 23 年公司高端车持续放量、海外市场加速拓展、智能化厚积薄发，“量、价、智”三箭齐发，建议持续关注。
风险提示
电车销量不及预期；行业竞争加剧。
