Q2净利同比扭亏，国内业务低基数下恢复性增长
上海家化(600315)
业绩简评
公司7月14日公告2Q23归母净利润0.55-0.85亿元、扭亏为盈（去年同期亏损0.42亿元），扣非归母净利润0.21-0.48亿元、扭亏为盈（去年同期亏损0.11亿元）。
1H23利润端增长靓丽主要系1）2Q22疫情影响低基数；2）2Q23开始加大品牌投入、高毛利护肤品类增长靓丽拉动毛利率提升，同时销售费用率/管理费用率稳中有降，1H23国内业务扣非净利润同增80%左右。
经营分析
“618”全平台、全品类、全品牌多点开花，Q2国内业务低基数下恢复性增长。根据官方战报，“618”期间，线上全品牌全渠道同增34%，其中美妆/个护家清同增51%/29%，天猫/抖音/快手全品牌同增31%/270%/275%，拼多多个护家清同增100%，货架电商持续精细化运营进阶、兴趣电商协同发力自播/达播/内容/商城。分品牌看，1）玉泽：全渠道同增73%，干敏霜/油敏霜全渠道销售19万+/24万+件；2）佰草集：全渠道同增46%，啵啵水/新七白大白泥全渠道销售10万+/9万+件；3）六神：全渠道同增29%，驱蚊蛋&清凉蛋全渠道销售22万+件，持续深化“全季化、年轻化、高端化”；4）典萃：全渠道增长144%。
受英国通胀压力持续加大、消费信心及意愿下降，叠加喂哺品类竞争加剧、经销商降低库存，海外婴童业务Q2仍有一定承压（2Q23海外业务净利润同比-25%左右）。2H聚焦通过产品/营销更有效应对，望逐步减轻压力。
盈利预测、估值与评级
23年疫情/特渠/超头高基数拖累因素基本消除，个护家化品类聚焦提升毛利率，美妆品类侧重大单品打造及品牌增长，业绩望持续修复。维持盈利预测，预计23-25年归母净利润8/9.19/10.07亿元，同比+69%/+15%/+10%，对应23-25年PE分别为25/21/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。
