2023年半年度业绩预告点评：结构升级提振盈利能力，业绩增长强劲

　　大元泵业(603757)

　　核心观点

　　二季度业绩延续高增趋势， 盈利能力预计持续走高。 公司发布 2023 年半年度业绩预告， 2023H1 预计归母净利润 1.6-1.7 亿， 同比增长 61.6%-71.7%；扣非归母净利润 1.55-1.65 亿， 同比增长 63.2%-73.7%。 经折算， 预计 2023Q2实现归母净利润 1.0-1.1 亿， 同比增长 37.1%-50.9%； 扣非归母净利润0.97-1.07 亿， 同比增长 36.7%-50.8%。 公司盈利能力受到原材料成本优化、产品结构升级以及汇率正向影响三重共振， Q2 利润率预计实现持续提升。

　　传统三大业务延续 Q1 增长态势， 新业务在低基数下实现高增长。 1） 民用泵：公司在农用泵领域深耕多年， 产品及品牌力优势显著， 受益于国内疫后复苏以及海外干旱影响， 预计 Q2 农用泵实现加速恢复增长； 同时公司正积极开拓百亿级商用泵市场， 未来有望形成新增长动力来源。 2） 家用屏蔽泵： 内销国内壁挂炉需求回升， 据奥维数据， 2023M1-4 国内壁挂炉零售销额/销量分别增长 20.9%/37.1%， 市场已明显复苏； 海外节能泵及热泵用屏蔽泵需求增速略有放缓， 整体看预计 Q2 家用屏蔽泵收入仍延续双位数增长。 3） 工业泵： 技术及客户壁垒更高且目前以外资占据主导地位， 国产替代空间广阔。 公司订单情况良好， 预计 Q2 实现双位数增长，凭借新市场与客户的持续拓展未来有望进一步积累市场份额。 4） 液冷泵： 公司在氢能源车燃料电池液冷泵领域优势明显， 预计 Q2 液冷泵在低基数下维持高速增长； 此外储能与数据机房液冷泵已有订单储备， 预计在下半年有望形成收入。 公司传统业务稳健增长， 新品类及新市场开拓方兴未艾， 产品获得客户广泛认可助推销售结构持续升级优化， 中长期看作为屏蔽泵细分龙头增长动力充足。

　　Q2 净利率预计持续提升。 若假设 2023Q2 延续 2023Q1 营收 40%的增速， 则推算 2023Q2 净利率将达到 17.9%， 同比提升 0.5pct。 预计公司 2023Q2盈利提升主要系受益于原材料成本优化、 节能泵产品结构性提升以及人民币贬值带来的毛利率企稳， 汇兑方面预计相较 2022Q2 的汇兑收益有所收窄。 整体看预计毛利率稳中有增， 盈利能力延续向好趋势。

　　风险提示： 海外需求增长不及预期； 行业竞争加剧； 新客户拓展不及预期。

　　投资建议： 上调盈利预测， 维持“买入” 评级。

　　公司是国内屏蔽泵龙头， 传统民用泵稳中有进， 家用屏蔽泵受益于热泵及节能泵升级， 下游各新兴应用领域快速开拓。 考虑到公司上半年盈利能力提升较快、 下游需求景气较高， 上调盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润3.5/4.3/5.0 亿（ 前值为 3.2/4.0/4.8 亿） ， 增速为 35%/21%/18% ；PE=13/11/9x， 维持“买入” 评级。