2023H1业绩预告点评：归母净利润持续转正，合作自研齐推进

　　江淮汽车(600418)

　　投资要点

　　公告要点：公司公布2023年半年度业绩预告，2023H1公司实现归母净利润为1.50亿元左右（2022H1公司归母净利润为-7.12亿元），实现扣非后归母净利润为-2.40亿元左右（2022H1公司扣非归母净利润为-10.79亿元）。2023Q2公司归母净利润为0.02亿元左右，环比-98.65%，同比转正（2022Q2公司归母净利润为-4.22亿元）；2023Q2扣非后归母净利润为-1.38亿元左右（2023Q1为-1.02亿元，2022Q2为-5.99亿元）。

　　2023Q2商用车/出口量环比下滑，Q2业绩环比下滑。2023Q2公司销量同比显著改善，合计销量为14.04万辆，同环比分别为+32.67%/+1.47%；其中乘用车Q2销量为8.38万辆，同环比分别为+37.46%/+6.39%；商用车Q2销量为5.66万辆，同环比分别为+26.16%/-5.02%。2023Q2出口4.30万辆，同环比分别为+69.92%/-6.82%。此外，公司2023H1收到政府补助约4.85亿元，较上年同期增加约1.71亿元，Q2公司政府补助约为2.53亿元，环比+9.30%。

　　商用车/出口业务改善内生增长可期，对外积极合作打开长期成长空间。公司商用车业务板块有望持续同比改善，乘用车板块公司深度合作华为等提升整车智能化水平，品牌向上。此外公司代工蔚来助力业绩增长+技术进步。同时大众安徽在技术+产能+产品实现全方位布局，打开业绩增长空间。

　　盈利预测与投资评级：公司对外积极合作，打开长期成长空间。我们维持江淮汽车2023-2025年业绩预测，归母净利润为2.90/4.09/7.40亿元，对应PE为102/72/40倍，维持江淮汽车“买入”评级。

　　风险提示：商用车行业景气度低预期；对外合作进展低预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等