23H1业绩转盈，静待景区和出境游进一步修复
中青旅(600138)
公司发布2023年半年度业绩预告。23H1公司预计实现归母净利润1.08亿元，同比增152.67%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增147.28%。其中Q2预计实现归母净利润1.13亿元，同比增221.43%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增214.45%。随着旅游需求逐步释放，公司依托两镇优质资源，假期各板块有望加速复苏，维持增持评级。
支撑评级的要点
H1业绩扭亏为盈，市场回暖助业务复苏。23H1公司预计实现归母净利润1.08亿元，同比增152.67%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增147.28%。其中Q2预计实现归母净利润1.13亿元，同比增221.43%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增214.45%。公司依靠核心业务竞争力，顺应旅游市场回暖趋势，经营业绩显著提升，转亏为盈。
乌镇景区人气强势反弹，濮院时尚古镇新模式可期。乌镇景区客源覆盖全国，疫后客流恢复弹性较大，五一客流量超36万人次，营收同比19年增20%，端午收入同比19年增10%。古水北镇以周边游客源为主，疫后恢复较缓，五一期间客流量超15万人次，收入恢复至19年同期水平；端午收入恢复至19年7成；公司与北京密云区签署战略合作协议，有望开发资源潜力，后续发展节会经济释放新增长点。濮院五一日均游客破万。公司立足两镇传统资源，巧妙结合节日文化，稳步释放游客消费潜力；濮院另辟蹊径，结合古镇与现代时尚，成功举办时装周，全网曝光超3亿次，18个时尚产业项目落户濮院，看好暑期旺季景区业绩加速回暖。
出境游业务稳步修复，整合营销恢复强劲。公司自营团队已推出日本、东南亚、美洲、欧洲、澳洲等多条精品出国旅行线路，并加大研制中东非特色线路产品和针对高净值人群的产品，暑期出境游市场有望再迎增量。在服务国家重大项目方面，公司圆满完成第一届全球消费者大会（自主IP）、世界智能大会等多场世界级高规格会议展览活动，后续将参与成都大运会和杭州亚运会项目，布局覆盖文体双领域。
估值
旅游行业持续回暖，公司客源稳步增长，H1业绩扭亏为盈。伴随暑期旺季来临，公司具备多产业项目协同合作能力，加速各项目业绩修复，后续营收具备反弹趋势，我们维持此前预测23-25年EPS为0.57/0.92/1.24元，对应市盈率为22.4/13.8/10.3倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
消费需求波动、出境游恢复不及预期、新项目业绩不及预期等风险。
