与头部新能车共成长，投一体化压铸布局未来
多利科技(001311)
投资要点
推荐逻辑：1）特斯拉是公司第一大客户，预计特斯拉上海23年全年销量增长超50%，将带动公司收入高增；2）理想是公司第二大客户，理想全年有望冲击30万辆目标，同比增速有望超180%，将为公司收入、利润贡献可观增量；3）我们预计23-25年国内一体化压铸市场复合增速将达160%，公司采购布勒6100T设备进军一体化压铸，成长空间进一步打开。
与特斯拉共成长。2019年，公司成为特斯拉Model3和ModelY车型的供应商，为其定点开发冲压零部件及模具，随着特斯拉汽车的热销，2020年特斯拉成为公司第四大客户，贡献2.2亿元收入，2021年特斯拉贡献的收入增至10.1亿元，成为公司第一大客户，22年特斯拉贡献收入同比增长56.1%至15.8亿元。我们预计2023年特斯拉上海销量将实现50%以上增长，继续为公司带来可观的收入增量。
理想汽车有望继续为公司贡献重要增量。2023年，得益于L7/L8/L9的热销，前5月理想汽车销量达10.7万辆，同比增长76.4%，目前理想汽车L7/L8/L9销量都处于持续增长的势头中，全年有望完成“争30万辆”的销量目标，同比增速有望超180%。公司已与理想汽车建立了良好的合作关系，理想汽车是公司第二大客户，22年的收入贡献比例为11.6%，理想销量高增也将为公司收入利润增长做出重要贡献。
一体化压铸市场空间广阔，公司积极布局打开成长空间。一体化压铸在生产效率、轻量化、成本等方面具有明显优势，国内外头部主机厂已陆续加入一体化压铸队伍，市场空间非常广阔，我们测算2025年国内新能源汽车一体化压铸市场有望达340亿元，23-25年CAGR160.0%。公司积极布局一体化压铸业务，2021年5月已与布勒签订设备采购合同，斥资3600万采购6100T冷室卧式压铸机进军一体化压铸市场，未来有望打开公司成长空间。
盈利预测与投资建议：我们预计未来三年归母净利润复合增长率为23.1%，给予2023年27倍PE，目标价79.38元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：钢材、铝材波动风险；大客户增长不及预期风险；一体化压铸业务进展不及预期风险；汽车行业需求不及预期风险；一体化压铸渗透率增长不及预期风险。
