2023年中报业绩预告点评：业绩同比增长，黄金龙头坐享金价弹性
山东黄金(600547)
公司发布2023年上半年业绩预增，上半年预计实现归母净利润为8.00-9.50亿元，同比变化+43.90%~70.88%，扣非归母净利润为8.02~9.52亿元，同比变化+31.34%~+55.91%。其中Q2单季度归母净利润盈利区间为3.61~5.11亿元，同比变化+49.79%~+112.03%，环比变化-17.77%~+16.40%。
金价上行带动业绩增长，企业运营稳扎稳打。受海外银行业危机，全球央行购金等因素影响，2023年上半年上海黄金交易所现货Au9999均价为434元/克，较上年同期上涨11%，价格上涨对公司业绩拉动作用明显，预计毛利率也将显著提升。公司上半年经营稳健，在生产管理方面，进行科学谋划、精准施策，强化生产组织管理，同时推进大型化智能化采掘作业模式革新，提高生产作业率、资源利用率，从而推进降本增效；在销售管理方面，公司进一步加强研究分析团队建设，把握价格走向，黄金销售价格优于上年同期水平。
黄金资源储备雄厚，集团旗下西岭金矿再增储200吨。公司为山东省国资委旗下的黄金龙头企业，现拥有13座国内矿山+2座海外矿山，截至2022年底，公司黄金资源量达到1431.40吨，稳居国内第一梯队。2023年5月公司发布公告，控股股东山东黄金集团旗下的西岭金矿，初步认定探获新增200吨资源量，累计探获资源量增长至580吨，资源优势进一步夯实。
扩产并购同时进行，助力集团实现“十四五”目标。内生增长方面，公司莱州世界黄金生产基地建设正逐步展开，焦家金矿整合开发规划明确、非洲加纳卡蒂诺资源项目建设可期；外延方面，公司陆续收购银泰黄金股权、甘肃大桥金矿采矿权；此外集团内部也具有西岭金矿等优质资产，未来可注入上市公司。公司通过内生、外延和集团注入等方式实现增产扩储，助力集团实现2025年自产金产量达到80吨的战略目标，成长性充足。
加息预期边际放松，黄金板块配置价值凸显。美国6月份CPI同比数据为3%，低于此前预期3.1%，环比上升0.2%，低于预期的0.3%。通胀数据超预期下行，使市场对美联储加息的预期有所降温，利率政策预期边际放松驱动金价上涨。短期来看，美联储加息周期进入尾声，美国经济、就业数据具备韧性，我们认为短期美国经济呈现韧性，但难改下行趋势，未来美联储利率政策进入衰退到降息的过渡期，金价有望偏强震荡，中长期来看，全球央行购金也将支撑金价中枢不断上行，黄金股配置价值将逐步凸显。
盈利预测与投资建议：公司掌握优质金矿资源，盈利能力强，业绩将充分受益于贵金属价格的上行，考虑到公司未来成长性明确，内生外延可带来矿产金产量不断增长，叠加美联储加息周期渐入尾声，金价走势乐观，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.73/29.58/36.22亿元，按照7月14日收盘价计算，对应PE为50/39/32倍，维持“推荐”评级。
