公司简评报告：产品线持续延伸，设立机器人事业部切入全新蓝海市场
拓普集团(601689)
投资要点
事件：公司发布业绩预告，预计2023年上半年实现营收89.50亿元-93.50亿元，同比增长31.73%-37.62%；归母净利润10.50亿元-11.20亿元，同比增长48.35%-58.24%；扣非净利润9.84亿元-10.54亿元，同比增长43.68%-53.90%。
2023年上半年北美客户、比亚迪汽车销量增长显著。2023年上半年北美客户销量88.90万辆，同比增长57.42%，去年同期加州、上海工厂产能提升，柏林、得州工厂正式投产，同时今年以来全球范围内的调价也促进了北美客户在主要市场的销量；吉利销量69.40万辆，同比增长13.07%，其中吉利品牌、极氪品牌销量分别为55.33万辆、4.27万辆，同比增长10.59%、124.27%；比亚迪销量125.56万辆，同比增长94.25%，元家族、宋家族、海豚、秦家族、腾势D9等多款车型贡献同比增量；上汽通用销量45.10万辆，同比下降11.00%。
产品线延伸、Tier0.5级模式推动单车配套价值不断提升。公司以减震、内饰起家，并持续推动产品线的拓展，目前汽车业务已拥有汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统等8大系列产品，核心产品市场份额不断提升，新产品逐步量产。同时，公司持续推进Tier0.5级合作模式，与国内的华为、金康、比亚迪、吉利新能源、理想、蔚来、小鹏等新能源车企，以及国外的RIVIAN、LUCID、FORD、GM、FCA等车企进行深度合作，通过为车企配套多种产品类型将单车配套价值提升至1万元以上，部分车型达2万元。
拆分设立机器人事业部，人型机器人执行器项目进展顺利。据公司网站，近期公司拆分设立机器人事业部，建立独立管理架构；公司研发的人形机器人执行器已多次向客户送样，获得客户认可及好评，目前项目进展顺利。2022年10月，特斯拉正式发布人形机器人Optimus，拥有28个身体执行器、11个手部自由度，并搭载FSD电脑和Autopilot神经网络技术，价格有望低于2万美元，市场空间广阔。公司在机械、减速机构、电机、电控、软件等领域具备深厚的技术积淀，有望切入人形机器人的全新蓝海市场。
投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润23.54亿元、32.49亿元、43.52亿元，对应EPS为2.14元、2.95元、3.95元，按2023年7月18日收盘价计算，对应PE为36X、26X、19X，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户汽车销售不及预期的风险；人型机器人产业化不及预期的风险等。
