北交所个股研究系列报告：工业气体生产企业研究

　　硅烷科技(838402)

　　主营业务

　　从事氢气、硅烷等基础化工材料的研发、生产与销售及技术服务，气体及危化品产品占比超九成

　　硅烷科技成立于2012年，2016年在新三板挂牌，2022年09月在北交所上市。

　　公司主营业务为氢气、硅烷等基础化工材料的研发、生产与销售及技术服务，气体及危化品产品创收最高，2022年贡献收入为9.4亿元，占比达98.63%，毛利率值为31.41%。其中气体及危化品产品产品包括氢气（工业/高纯氢）、电子级硅烷气、中间产品四氯氢硅等。

　　公司的氢气采取直销模式，高纯特种电子工业气体的主要采取经销模式，通过对接气体经销商，由气体经销商再供应给不同需求领域。

　　公司以国内市场销售为主，2022年公司前五大客户贡献收入合计占比为71.8%,客户集中度较高，其中公司第一、二、三大客户是公司实控人神马控股集团控制的子公司，构成关联交易，关联交易合计占比为67.1%。

　　产品介绍

　　公司产品为气体及危化品产品，包括氢气（工业/高纯氢）、电子级硅烷气、中间产品四氯氢硅等

　　股权结构

　　前十大股东合计持股77.05%，股权相对集中，实控人为河南省国资委，持股比例达54.89%

　　公司前十大持股股东合计持股77.05%，股权相对集中。公司第一大股东为神马控股集团（持股19.55%），第二大股东神马首山化工（持股18.15%），第三大股东首创化工科技（持股17.19%）均为同一投资方，系河南省国有资产监督管理委员会，合计持股比例为54.89%。

　　前十大股东中以专业投资机构数量居多，涵盖多家公募基金和私募基金。前十大专业投资机构包括康新锐成长混合型证券投资基金、添富北交所创新精选两年定期开放混合型证券投资基金等公募基金，北京洪泰大业投资中共青城汇美盈创投资、珠海润璟企业管理、厦门西堤汇私募基金等私募基金，其中北京洪泰大业投资持续看好公司未来发展，不仅通过战略投资，还于2022年11月02日、2023年一季度期间继续加仓增持。

　　财务情况

　　业绩表现靓丽，五年营收、净利规模双双实现持续大幅增长，毛利率、扣净利率值处于较高水平

　　公司属于高成长和高盈利型企业,最近五年营收规模和净利润规模均快速增长，且具有持续性。2018年至2022年期间公司营收规模复合增长率达61.9%，每年增速远高于行业增速，高成长性凸显，其中2022年营收规模创下历史新高达9.53亿元，同比增长32.2%；公司扣非净利润规模过去五年复合增长率更是达154.9%，盈利能力强且稳定，其中2022年扣非净利润也创下历史新高达1.85亿元，同比增长181.0%。最近五年公司营收、净利规模双双实现持续大幅增长原因为工业气体行业景气度高，国内市场对公司气体产品需求持续增加，促使公司销售产品量升价涨。

　　2022年公司毛利率、净利率值处于历史最高水平，2023年再创新高。2022年毛利率值为31.9%，扣非净利率值为19.5%。

　　公司期间费用率持续保持下降趋势。2022年期间费用率合计占比为7.2%，较2021年下降4.4个百分点。

　　公司现金回款比例占比较低，净利润转化为经营性现金流能力一般，且现金流不稳定

　　从公司运营能力上看，公司存货变现速度较快。公司存货周转天数处于较低水平，并保持稳定状态，2022年存货周转天数为27.3天；公司下游客户回款速度一般。应收账款周转天数处于较高水平，2022年应收账款周转天数为126.8天。

　　公司现金回款比例占比较低，销售收入现金回款质量一般。2018-2022年，公司销售商品提供劳务收到的现金／营业收入值均小于60%，2022年下降至37.9%。主要原因为公司通过应收票据和赊销方式进行结账。（2021年应收票据和应收账款规模占当期营收比为55.5%，2022年为28.4%）

　　公司净利润转化为经营性现金流能力一般，且现金流不稳定。过去三年公司经营性现金流净额为负值，且缺口规模持续扩大（2022年为-9,439万元），与净利润比值为-49.9%。主要原因为公司收到经营性应收项目现金流回款减少和支付应付工程款及设备款现金流增加。