公司信息更新报告：业绩短期承压，持续受益硬质合金及数控刀具国产化

　　新锐股份(688257)

　　营收增长稳健， 持续受益硬质合金及数控刀具国产化

　　公司发布 2023 年 H1 业绩快报， 2023 年 H1 营业收入 7.78 亿元，同比增长 34.34%；归母净利 0.86 亿元，同比增长 13.36%。 其中 2023 年 Q2 营业收入 4.06 亿元，同比增长 34.88%；归母净利 0.48 亿元，同比增长 26.32%。 公司营收增长良好， 但收购惠沣众一、江仪股份后并表引起三费率增加，业绩短期承压。我们略下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利为2.03/2.62/3.20亿元（前值2.20/2.93/3.53亿元）； 对应 EPS 1.56/2.02/2.46 元；当前股价对应 PE 17.2/13.3/10.9 倍。 公司刀具产业链中下游布局完整，进军数控刀具领域，产能有望持续释放， 将受益工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动。故维持“买入”评级。

　　净利率短期承压， 硬质合金产能持续释放

　　根据公司业绩快报，按归母净利计算， 2023 年 H1 公司净利率约为 11.1%，同比下降 3.3pct。公司净利率受收购并表影响较大，盈利能力短期承压。 公司产能持续释放，武汉硬质合金制品建设项目产能将逐步爬坡至 1800 吨/年。目前我国高附加值硬质合金高端产品仍然以进口为主，公司硬质合金产品定位中高端，产品在多个下游行业国内头部客户的采购份额中位列第一，是硬质合金国产替代的主力军之一。 并表影响回调后， 公司盈利能力有望随产能释放及中高端国产替代持续提升。

　　产业链协同优势放大，看好硬质合金及数控刀具国产化

　　公司业务布局涵盖硬质合金产业链多领域中下游， 通过收购株洲韦凯（数控刀具）、 惠沣众一（顶锤式冲击钎具、凿岩工具）、江仪股份（石油仪表），完成产业链纵、横发展， 放大业务协同。 公司为中高端硬质合金国产替代主力军之一；入局数控刀具后有望受益工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动； 在下一代刀具材料金属陶瓷材料方面，公司也已开发出金属陶瓷棒材、数控刀片、轴承刀片等多种产品。 持续看好中高端硬质合金及数控刀具国产化下的业绩增量。

　　风险提示： 公司产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期