公司首次覆盖报告：湾区轨交设计龙头，能源改造业务构建第二增长曲线

　　地铁设计(003013)

　　湾区轨交设计龙头，能源改造业务构建第二增长曲线，给予“买入” 评级

　　地铁设计背靠广州地铁，以城市轨交勘察设计业务为主业，多领域资质优势明显，技术优势行业领先，合同保有规模超百亿，通过中标合同能源管理项目拓展新业务模式，看好公司未来业绩持续释放，市场份额进一步提升。 公司归母净利润连续六年实现增长，业绩目标连续两年超额达成， 我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为为 5.11、 6.18、 6.97 亿元，对应 EPS 为 1.28、 1.55、 1.74 元，当前股价对应 PE 为 15.3、 12.6、 11.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　城市轨交发展前景明朗，公司在手订单充足

　　中国城市轨道交通协会预计 2025 年城轨交通运营线路规模将接近 13000 公里，运营城市有望超过 60 座。 伴随几大都市圈、城市群多层级交通规划的全面实施，我们预计未来几年市域快轨系统将迎来稳中有升的持续发展阶段。 轨交设计行业具有较高的资质、 技术、 人才和项目经验壁垒，呈现市场集中度高、头部效应较为明显等特点，过去六年头部 7 家企业轨交设计中标数量占比约 89%。 公司勘察设计业务以广州为核心进行全国化布局拓展， 2022 年共计新增轨道交通总体总包类项目 8 项、前期规划任务 3 项， 公司截至 2022 年 6 月末在手合同保有量 113亿元，整体在手订单充足。

　　资质和技术优势领先行业， 中标合同能源管理模式项目

　　公司作为国内首家以城市轨道交通工程咨询为主业的 A 股上市公司， 在工程设计、勘察、城乡规划、工程咨询等多个领域拥有甲级资质， 拥有多项行业领先的创新技术优势。 在培育新业务方面，公司结合数字科技发展趋势，着力培育工程数字化、智慧地铁、节能环保、装配式建筑等业务， 2022 年中标广州地铁三、五号线节能系统改造项目，中标合同额超 12 亿元，在运营期内预计年均营业收入超过 8000 万元。同时公司拟参与组建广州储能集团，抢抓储能产业大发展机遇，高效打造储能产业集群。

　　风险提示： 行业竞争加剧、新拓订单不及预期、应收账款延期风险。