聚焦物联网智能终端，冷链需求释放未来可期

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　　投资要点事件：公司发布2023 年中期报告，2023 年上半年，公司实现营收 4.2 亿元，同比下降 12.9%；实现归母净利润 0.6 亿元，同比下降 27.1%。其中 2023 年Q2 单季度实现营收 2.5亿元，同比下降 10.5%；实现归母净利润 0.4亿元，同比下降 35.5%。

　　两轮车业务短期波动，毛利率受益自研模组占比提升。受两轮车订单交付延期影响，2023 年半年、2023 年 Q2 公司营收分别同比下降 12.9%/10.5%。2023年上半年，公司在海外扩大销售团队，公司财务、管理、销售费用率均有所上升，四项综合费用率为 22.8%，同比上升 9pp。毛利率方面，公司以自研模组替代外采模组，毛利率得到优化，2023年上半年毛利率为 40.9%，较去年同期上升 8.8pp。

　　冷链产品增长明显，越南工厂新增产线实现产能提升。2023年上半年，动物追踪溯源产品的电商平台在澳洲、加拿大、新西兰等地区上线，资产管理信息智能终端同比增长 41.8%，其中冷链产品同比增长 59.5%。公司业务以国外为主，同时开发国内市场，形成国内国际双循环格局。2023年上半年海外市场实现营收 4亿元，同比增长 4.8%，其中，南美洲、非洲、大洋洲、欧洲分别同比增长28.3%/18.5%/4.7%/4.3%。2023年 7月，越南工厂扩建后新增产线，进一步优化供应链结构，总产能预计提升 30%，平均年产能将超过 700万台，交付能力进一步增强。

　　紧握技术发展前沿趋势，产品推陈出新满足下游需求。据 The Insight Partners，全球物联网市场有望维持 29.4%的增速，市场规模在 28年或达 2万亿美元。公司密切跟踪市场需求变化，研发团队具备基于芯片级的设计能力，融合 AI、云计算等前沿技术，持续丰富产品矩阵。公司 23H1研发投入 5441.3万元，同比增长 9.6%，并推出了 GV57CG、工业路由器 WR300FG、双 SIM 卡高性能 LTECat.4工业路由器等 11款产品，涵盖 AI辅助驾驶、边缘计算等，紧贴智能工业、车联网、智慧城市等领域的前沿发展。

　　盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.47元、0.61元、0.82元，对应动态 PE 分别为25 倍、19 倍、14 倍，维持“持有”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海外宏观经济复苏不及预期等风险