北交所信息更新：中报利润超预期，新品研发与新产线开工齐头并进

　　民士达(833394)

　　事件： 2023 年中报出炉， 营收/归母净利润增长 32.63%/49.09%表现亮眼2023 年中报出炉， 上半年实现营收 1.74 亿元、 归母净利润 4002.65 万元， 同比2022 上半年分别增长 32.63%/49.09%；实现扣非归母净利润 3147.81 万元， 同比增长 43.29%。 毛利率由 2022H1 的 32%提升至 36.68%； 现金流同步好转，2023H1 经营活动产生的现金流量净额为 3803 万元，同比增长 337%。 我们上调公司 2023-2025 年的归母净利润预测为 0.86/1.12/1.45 亿元（原为 0.77/0.98/1.25亿元），对应 EPS 分别为 0.59/0.77/0.99 元/股， 对应当前股价的 PE 分别为27.9/21.4/16.6 倍，看好公司产业链的稳固地位， 上调为“ 买入”评级。

　　产品量价齐升与降本增效业绩增长 49%， 入库山东省新材料领军企业培育库业务方面， 2023 年 H1 电气绝缘领域和蜂窝芯材领域分别增长 30.8%和 18%，电气绝缘领域销量占比为 87.5%， 项目稳步推进拉动芳纶纸销量同比增长 29%，平均售价提升 3%；同时实现生产闭环控制和全流程追溯， 提升数字化水平，叠加原材料降价影响，生产成本下降 9%。 涨价与降本共同驱动毛利增长。 研发方面， 2023 年上半年研发费用投入 1181 万元，研发费用率为 6.8%（ +0.78pcts），在研项目均完成阶段性考核目标， 且入选山东省新材料领军企业培育库入库企业，通过知识产权管理体系认证，获授权发明专利和实用新型专利各 2 项。

　　下游多元布局开始发力，新能源车芳纶纸业务用量增长 2 倍成为重要增长点芳纶纸作为国家“关键战略材料”， 叠加价格与供应周期的优势， 国产芳纶纸将不断提高整体市场份额，并进一步实现高端领域的进口替代。 民士达是国内第一家突破杜邦公司垄断的芳纶纸自主制造商，市占率全球第二，将首先受益于芳纶纸国产化进程。 2023H1 电气绝缘领域尤其是国外高端电气绝缘领域需求增加，新能源汽车、变频变压器、风电等电气绝缘细分领域相关项目逐步落地，其中新能源汽车用量增幅超过 200%，销量占比提升至 10%以上。 蜂窝芯材用芳纶纸目前主要在高铁动车、各类飞机无人机以及游艇上使用，达到阻燃和减重降噪的效果， 国产大飞机、 先进军机和高铁等项目推进将带来持续增长机遇。

　　风险提示： 新能源行业需求下滑、原料价格波动、市场竞争风险等。