煤电业绩改善兑现，新能源业务稳步增长

　　华能国际(600011)

　　投资要点

　　 事件：公司发布2023半年报，上半年实现营收1260亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润63.1亿元，同比增长309.7%，业绩扭亏为盈。

　　燃煤板块盈利改善明显，新能源板块业绩大幅增长。2023H1公司分别实现营收/归母净利润1260/63.1亿元，同比分别增长7.8%/310%。燃煤/燃机/风电/光伏分别实现利润总额5.9/3.5/40.2/10.0亿元，同比分别增长107%/3%/18%/90%。上半年国内电厂煤炭库存处于历史高位水平，煤炭价格波动下行，公司累计入炉除税标煤单价为1137.76元/吨，同比下降10.5%，成本端改善明显。

　　上网电量同比增加7.4%，新加坡业务表现亮眼。2023H1，公司平均上网结算电价为515.2元/兆瓦时，同比上升1.9%；受经济复苏，高温气候影响，公司上半年累计完成上网电量2111亿千瓦时，同比上升7.4%，其中煤机/燃机/风电/光伏分别同比增长5%/9%/22%/72%。2023H1新加坡业务实现税前利润28.9亿元，已超出去年新加坡业务全年利润总额，表现亮眼。

　　新能源装机稳步提升，贡献业绩增量。2023H1公司新增风电/光伏装机分别为40.9万千瓦、249.7万千瓦，截至2023H1，公司风电/光伏装机达1388.6/877.4万千瓦。上半年公司分别实现风电/光伏利润总额40.2/10.0亿元，同比增长17.5%/89.6%。随着光伏组件价格下降，预计公司未来新能源装机有望加速，贡献业绩增量。

　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为136亿元/156亿元/174亿元，对应PE分别为10.1/8.8/7.8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展不及预期的风险。