东方财富：从轻资产新贵走向传统龙头：为何认为东方财富今年有重估机会？

　　东方财富(300059)

　　基金与证券牌照颠覆公司营业核心，变现模式迎来蜕变。公司先后于2012年及2015获得基金代销牌照与证券牌照，在此之后东方财富拥有流量、产品、运营、牌照等多种要素，互联网服务的闭环基本打通，变现渠道及经营模式实现完全蜕变，公司整体由先前的服务及广告提供商蜕变成如今的提供证券、基金、金融服务、财经社区、即时资讯、专业数据为一体的一站式新型券商。

　　基金代销树立轻资产优势，降费不改发展趋势。在公司的历史收入结构中，主要由经纪业务及天天基金网的基金销售业务为主。东方财富是国内最早进入基金代销领域的公司之一，具有丰富的经验和资源。东方财富生态圈内拥有庞大的用户群体和强大的品牌影响力，通过该途径转化用户，边际成本明显低于传统券商。天天基金在行业飞速发展的背景下，非货币类与混合类公募的保有量均进入行业前三名。目前基金代销业务每年为公司贡献约45亿元收入。轻资产业务的稳健发展也使得市场给予公司一定程度的估值溢价。

　　传统业务投入加大，降费降佣压力疏解。在近几年，东方财富的经济业务的收入已经超过了50亿，信用业务的收入也达到20亿以上的规模，经济业务和信用业务的市占率逐年升高。同时公司近些年也在持续加大在重资本业务的投入，应对经纪佣金不断下调的影响，因此公司业务重资产化、ROE中枢及估值下滑，随着公募基金降费的靴子落地，未来公司有望估值企稳抬升。