发布2023年股票激励计划，利好中长期发展

　　芯源微(688037)

　　事件：公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案）。

　　股权激励范围较为广泛，充分调动员工积极性利好中长期发展

　　本激励计划拟向激励对象授予 160 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 1.16%， 其中首次授予 128 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.93%， 首次授予部分占本次授予权益总额的 80%；预留 32 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.23%，预留部分占本次授予权益总额的 20%。 本激励计划首次授予部分涉及的激励对象共计 162 人，约占公司全部职工人数 880 人（截至 2022 年底）的 18.41%，覆盖范围较为广泛。 中国大陆半导体产业的高速发展，技术人才是重要竞争力，本次股权激励覆盖面进一步下沉，可以更好地激励人才，有效地将公司利益和激励对象紧密捆绑，利于公司中长期发展。

　　考核目标驱动业绩持续快速增长，成本摊销费用影响可控

　　公司分 2023-2026 年四个会计年度进行业绩考核并行权，具体来看：1）收入端： 对各考核年度的营业收入累计值定比基数（ 2022 年营业收入值）的年度累计营业收入增长率（ A）、 各考核年度营业收入同比增长率（ B）进行考核。 （ 1） 若 A≥对标企业营业收入增长率平均水平，且 B>0，则各年度公司层面归属比例为 100%； （ 2） 若对标企业营业收入增长率平均水平*0.8≦ A<对标企业营业收入增长率平均水平，且 B>0，则各年度公司层面归属比例为 80%； （ 3） 若 A<对标企业营业收入增长率平均水平*0.8 或B≤ 0，则各年度公司层面归属比例为 0。 2）费用端： 若假设授予日为 2023年 8 月底，则预计摊销的总费用约 1.24 亿元，其中 2023-2027 年分别为2218、 5442、 2607、 1509 和 635 万元。 虽然该费用摊销对净利润有所影响，但同时此次限制性股票激励计划实施后， 将有效激发骨干员工的积极性，从而提高经营效率，给公司带来更高的经营业绩和内在价值。

　　前道 Track 国产替代快速突破，化学清洗机进一步打开成长空间

　　公司积极布局前道涂胶显影设备领域，产品体系不断完善， 国产化进程快速推进，同时化学清洗机进一步打开成长空间。 1）前道涂胶显影： 公司 Off-line、 I-line、 KrF 机台等均已实现批量销售，浸没式机台已陆续获得国内多家知名厂商订单，超高温 Barc 机台也成功实现了客户导入。此外，2022Q4 公司首台浸没式高产能涂胶显影机在国内某知名客户处完成验证，已顺利实现验收。日本 TEL 在涂胶显影领域具备全球主导地位，我们看好公司国产替代加速推进。 2）清洗设备： 公司前道 Spin Scrubber 单片式物理清洗机已较为成熟， 2021 年募投项目加码市场空间更大的单片式化学清洗机，有望成为第二成长曲线。

　　盈利预测与投资评级： 考虑到公司在手订单充足，我们维持 2023-2025年营业收入预测分别为 20.18、 28.45 和 37.91 亿元，当前市值对应动态PS 分别为 10、 7 和 5 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示： 半导体行业投资下滑，新品研发&产业化不及预期等