业绩维持高增，技术、成本优势进一步放大

　　高测股份(688556)

　　业绩简评

　　2023 年 8 月 7 日，公司发布 2023 年半年报。上半年实现营收 25.21亿元，同比增长 88.80%；实现归母净利 7.14 亿元，同比增长201.27%；毛利率 46.76%，同比+8.09pct；净利率 28.32%，同比+10.58pct。其中 Q2 单季实现营收 12.62 亿元，同比增长 61.93%，环比增长 0.24%；归母净利润 3.79 亿元，同比增长 170.77%，环比增长 13.46%；毛利率 50.40%，同比+11.00pct，环比+7.28pct；净利率 30.07%，同比+12.09pct，环比+3.51pct。

　　经营分析

　　切片闭环优势持续体现， 各项业务均实现高速发展： 分业务来看，公司上半年实现光伏切割设备营收 8.08 亿元，同比增长 44.23%，在手订单为 27.70 亿元，同比增长 135.54%；上半年实现切片代工业务收入 8.40 亿元，同比增长 170.67%， 切片代工 Q2 产出约 7GW，基本保持满产状态，测算单 GW 净利润约 1500 万； 金刚线实现营收 6.90 亿元，同比增长 111.69%，预计金刚线 Q2 出货约 1400 万公里；创新业务在手订单截止到 Q2 为 1.51 亿元， 同比增长 504%。在 Q2 硅片价格大幅下降，行业总体开工率较低的背景下，公司在切割设备方面实现订单高速增长，在切片代工及金刚线业务方面基本保持满产满销，充分体现出公司在切片环节独一档的市场竞争力及基于大数据的智能切割技术优势。

　　耗材及切片产能进一步扩张， 助力未来业绩高增： 展望后续公司的产能规划，在切片代工方面， 公司 Q3 将新增建湖二期 12GW（今年 8 月爬产、 9 月满产）， 2023 年底切片代工产能可达 38GW， 24年上半年新增宜宾一期 25GW（ 大部分被英发睿能锁定），远期规划102GW（包括宜宾二期 25GW，一期正式投产后 6 个月内启动、乐山二期 14GW）；金刚线产能方面， 壶关一期 4000 万公里产能预计 Q4释放， 2023 年底金刚线产能将达到 9000 万公里以上。

　　盈利预测、估值与评级

　　根 据我们对公司切割设备订单、金刚线及切片代工产能的最新判断， 上调 2023-2024E 净利润至 13.89（ +11%）、 17.93（ +2%） 亿元，调整 2025E 净利润至 22.70（ -9%） 亿元，对应 EPS 为 4.10、 5.29、6.70 元，当前股价对应 PE 分别为 12/9/7 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游扩产不及预期；技术进步不及预期；硅料价格下行过快风险。