业绩预告大超预期，精益管理显现成效

　　阳光电源(300274)业绩简评

　　2023 年 8 月 7 日， 公司披露半年度业绩预告，上半年预计实现营收 260-300 亿元，同比增长 112-144%； 预计实现归母净利润 40-45 亿元，同比增长 344-400%。

　　其中 Q2 实现营收 134-174 亿元， 同比增长 74%-126%，环比增长7%-38%，归母净利润 25-30 亿元， 同比增长 409%-511%，环比增长65%-98%， 超预期。

　　经营分析

　　公司逆变器出口同比增长 234%，大幅领先行业。 2023 年上半年我国光伏逆变器累计出口金额 423.65 亿元，同比增长 109%，其中安徽省上半年光伏逆变器累计出口金额 70.84 亿元，同比增长 234%。凭借全球营销服务网络优势、 市场领先地位，公司光伏逆变器出口同比增速大幅领先行业。

　　受益于管理效率提升、汇兑收益等， 净利率环比提升 5.8pct。 单二季度净利率 17.8%（中值），环比提升 5.8pct，主要得益于精益管理、海运费下降及汇兑收益，我们预计公司二季度各项费用率显著下降。

　　近期签订光储大单， 海外市场持续开拓。 公司与全球知名 EPC 公司 Larsen & Toubro（ L&T）签订协议，为沙特 NEOM 新城 2.2GW 光伏+600MWh 储能项目提供光储一体化解决方案。公司持续开拓海外市场，有望为未来业绩提供强有力支撑。

　　光伏装机同增 154%， 带动逆变器出货高增长。 2023 上半年我国光伏累积装机 78.42GW，同比增长 154%。伴随组件价格下降提升光伏发电经济性，前期积压地面电站项目、分布式光伏需求有望大规模释放，看好下半年光伏装机维持高增长拉动光伏逆变器等产品需求高增。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到公司盈利能力超预期，上调公司 2023-2025 年归母净利润分别为 91.44（ +21%）、 119.27（ +26%）、 150.80（ +26%） 亿元，对应 EPS 为 6.16、 8.03、 10.15 元，对应 PE 为 17.70、 13.57、 10.73倍，维持“ 买入”评级。

　　风险提示

　　国际贸易政策风险；汇率波动风险； 竞争加剧风险。