北交所新股申购报告：汽车空调系统“小巨人”，募投巩固传感器TOP3地位

　　开特股份(832978)

　　汽车热管理空调系统“小巨人”，传感器、执行器、控制器均衡布局

　　自1996年成立以来致力于汽车热系统产品的研发和创新，聚焦传感器类、控制器类和执行器类三大品类，系国家级专精特新“小巨人”企业。产品线由温度传感器逐步扩展到光传感器、调速模块、直流电机执行器和步进电机执行器等。内销收入占比近90%，客户覆盖整车厂及热管理厂商，包括比亚迪、上汽集团、威马、小鹏、广州电装、翰昂集团、捷温集团等，被比亚迪、松芝股份、广州电装、南方英特等客户评为优秀供应商。2022年比亚迪晋升第一大客户，对其销售收入占比为25.4%，金额达1.3亿元。2022年实现营收5.15亿元（+35.13%），归母净利润达7738.27万元（+67.75%）；毛利率、净利率分别达31.04%、14.97%。

　　产业复苏下，汽车“四化”及热管理智能化趋势坚定市场增长逻辑

　　公司汽车电子产品应用于汽车热管理空调系统。（一）新能源车带动产业复苏：2022年中国汽车市场复苏向好，以销量2,686万辆继续蝉联全球第一，其中新能源车销量达688.7万辆（+93.4%）。（二）“四化”趋势叠加，汽车电子价值比提升：“电动化、智能化、网联化、共享化”发展趋势带动单车电子元件价值量提升，汽车电子成本占比从上世纪70年代的不足4%增长至2020年的30%左右，预计2030年增至50%。（三）热管理集成及智能化提升增加汽车电子需求：2021年我国汽车热管理行业规模约824亿元（+19.9%），热管理集成及智能化趋势预期为传感器等汽车电子提供更高需求。国际厂商占据全球汽车热管理行业主要份额，2021年电装、翰昂、法雷奥、马勒合计市场占比约50%。开特股份可比公司包括苏奥传感、奥联电子、日盈电子、安培龙。苏奥传感规模最大，2022年营收9.61亿元；开特股份成长性及毛利率水平位于行业高位。

　　客户端巩固与开拓并行，募投顺应新能源车发展趋势积极调整产品结构

　　技术：拥有发明专利24项，于1997年成功通过法雷奥配套神龙富康蒸发器，为国内率先实现该品国产替代。地位：根据中汽协《中国汽车电机电器电子行业分析报告白皮书》统计，2020-2022年车用传感器产品收入位居前三。与比亚迪、爱斯达克、翰昂集团、吉利集团、捷温集团等客户均保持10年以上合作关系，同时市场开拓成效显著，已成功打入北美某全球知名新能源汽车品牌。募投：“车用电机功率控制模块及温度传感器建设项目”建设期2年，达产后预计实现年产500万个车用电机功率控制模块和5,000万个温度传感器，预计实现年销售收入23,000万元，实现年净利润2,838.86万元。

　　可比公司2022PE中值17.8X

　　开特股份是一家专注于汽车空调热管理领域的龙头企业，较高的客户质量为未来的订单量提供了强有力的保障，待募投项目的顺利建设及投产，业务规模预期进一步提升。可比公司2022PE中值17.8X，由于开特股份业务结构与可比公司相比具备较大差异性，故估值可比性不高。

　　风险提示：汽车产业复苏不达预期风险、终端车企年降风险、芯片短缺风险