2023年半年报点评：业绩超预期，设备、耗材、加工业务三轮驱动夯实竞争力

　　高测股份(688556)

　　事件：2023年8月7日，公司发布2023半年度报告，23年H1公司实现收入25.21亿元，同比+88.80％；实现归母净利7.14亿元，同比+201.27%；实现扣非归母净利6.92亿元，同比+197.40%。分季度来看，23Q2公司实现收入12.62亿元，同比+61.93％；实现归母净利3.79亿元，同比+170.77%；实现扣非净利3.66亿元，同比+168.62%。公司业绩超预期的原因如下：1.光伏行业景气度高，公司设备产品竞争力强，订单显著增加。2.金刚线产能与出货大幅提升，细线化持续推进，技术闭环提升盈利能力。3.硅片切割加工服务产能释放，规模效益显现。

　　技术闭环赋能切割加工业务，规模效应有望显现，薄片化行业领先。上半年公司切割加工业务实现收入8.40亿元，同比+170.67%。公司充分发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展及技术闭环优势快速建立低成本切片产能。产能方面，上半年滑县5GW项目已达产，切割加工产能达到26GW，建湖二期12GW项目也将于23年Q3投产，预计年底产能将达到38GW，规模效应有望进一步显现。产品方面，公司已推出半棒半片切割技术路线，已具备210mm规格130μm、120μm及110μm硅片半片的量产能力，同时在行业内首次推出60μm超薄硅片半片样片。

　　切割设备推陈出新，在手订单大幅提升。公司已经推出GC700X切片机、GC-700XL切片机、GC-800XP切片机、GC-MK202R双根环线开方机、GCMK202RG开磨一体机及GC-GP950L磨抛一体机等多设备产品，凭借技术优势持续得到下游客户认可，市占率稳居行业第一。23年上半年公司切割设备实现收入8.08亿元，同比+44.23%，截至23年6月30日，公司设备在手订单达到27.70亿元，同比+135.54%。

　　细线化进程加速，全年出货量有望超6000万千米。报告期内公司通过技术闭环优势推动细线化进程，目前已实现36、34μm金刚线批量销售，30μm金刚线也已推向市场，同时也正在开展更细线径以及钨丝金刚线的研发，我们认为细线化的推进或将进一步助力下游客户降本增效。23年上半年公司切割耗材实现收入6.90亿元，同比+111.69%，截至7月21日，公司金刚线出货已超3300万千米，超过去年全年出货，根据公司预测，壶关4000万千米产能预计在Q4释放，年底金刚线产能规模将达到9000万千米，全年出货量将超过6000万千米。

　　投资建议：预计公司23-25年营收分别为59/84/109亿元，归母净利润分别为14.57/18.43/20.88亿元，对应PE为11/9/8，公司是硅片切割、设备与耗材领先企业，叠加规模效应的体现盈利有望持续提升，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险等。