公司首次覆盖报告：户外箱变老兵，充电微网先锋
特锐德(300001)
户外箱变起家，电动汽车充电网业务有望持续放量
公司为充电运营龙头，规模优势显著。自2015年起，公司与各地政府投资平台、公交集团成立超100家合资公司，积累核心场地资源及电车资源。除能够长期提供稳定现金流的充电运营服务费外，公司还凭借其软件平台及掌握的大量场站资源，开拓数据增值、广告服务等盈利来源。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为149.06、192.90、250.34亿元，归母净利润分别为4.11、7.15、10.78亿元，EPS为0.39、0.68、1.02元/股，当前股价对应PE分别为51.2、29.4、19.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
充电运营行业强者恒强，特来电规模优势显著
经历国网招标风格转变、地方财政补贴转向、纯电车保有量提升带来充电量提升引起行业洗牌后，我国充电桩行业已进入有序发展期。公司是充电运营龙头，截至2023年6月，公司公桩市占率19.9%，排名第一；直流公桩市占率28.3%，排名第一（第二位市占率仅16.2%）。截至2022年底，公司已在全国范围内成立独资/合资公司超过200家，其中，合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过100家。
前瞻布局微电网，能源增值空间广阔
微电网型充电场站可以实现负荷约束、经济调度，提高电网可靠性，并降低用电成本。充电运营商可作为负荷聚合商，参与电网调控，获取大额补贴收益。2022年公司参与广东、上海、浙江等省份的电力需求侧响应以及华北电网调峰辅助服务市场，参与调度电量超过7000万度。
受益能源产业升级，传统电力设备业务板块稳步增长
受益于发电侧、电网侧、负荷侧能源产业升级带来的变电站建设需求，公司传统电力设备业务板块有望持续稳步增长。2023年1-7月公司公告传统电力设备板块业务（预）中标额至少7.86亿元，呈稳步增长趋势。
风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。
