业绩符合预期，静待AI服务器放量

　　工业富联(601138)

　　事件： 8月 9 日，公司发布中报， 2023H1 公司实现营业收入 2067.7 亿元，同比-8.2%；归母净利润 71.6 亿元，同比+4.2%；扣非归母净利润 75.4 亿元，同比+18.3%。其中， 23Q2 单季扣非归母净利润 43.3 亿元，同环比+32.3%/+35.0%； 归母净利润 40.3 亿元， 同环比+11.6%/+28.8%。

　　点评：

　　算力需求水涨船高， AI 趋势曙光初露。 2023H1 大模型突破奇点，算力产业链闭环逐步清晰，从上游 GPU，到中游服务器&交换机构成算力核心硬件，同步筑基 AI 时代。公司卡位产业链中枢，上则深度绑定英伟达、 AMD 等 GPU 厂商，稀缺资源供应链稳定；下则与头部 CSP厂商合作稳固，逐渐成长为数据中心一站式综合服务商。随着 AI 发展逐步走高，公司有望核心受益。

　　AI 服务器系算力来源，静待 Q3 快速放量。 服务器方面，公司持续推动技术创新，推出面向多场景、多维度的边缘服务器、数据中心模块化及可拓展的高性能服务器。今年已为客户开发、量产英伟达 H100、 H800高性能 AI 服务器，云端游戏服务器已于 3 月出货。 2023H1，通过产品结构调整优化，盈利能力同比显著增长，整体服务器毛利率提升 25%。进入 Q3 后， AI 服务器将逐步放量，持续看好公司成长性。

　　交换机组网高速互联，优质客户群体支撑业绩放量。 服务器间数据传输由交换机提供高速跑道， AI 应用拉动高端交换机&路由器需求。2023H1，公司高速交换机、高速路由器成长分别提升 70%、 95%。2023H1， 400G 交换机快速成长， 800G 交换机已进入 NPI 阶段， 公司预计下半年贡献营收。展望 2024 年，随着 AI 服务器部署，高端交换机需求日益提高， 800G 交换机有望快速放量。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年摊薄每股收益分别为 1.25 元、 1.64 元、 1.93 元。 AI 行业发展如火如荼，我们看好公司发展前景，维持公司 “买入”评级。

　　风险因素： AI 发展不及预期风险；短期股价波动风险；宏观经济波动风险。