公司事件点评报告：业绩符合预期，门店持续扩张
巴比食品(605338)
事件
2023年8月9日，巴比食品发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期，利润短期承压
2023H1营收7.37亿元（同增7.57%），归母净利润0.82亿元（同减30.48%）。其中2023Q2营收4.18亿元（同增11.14%），归母净利润0.41亿元（同减64.85%）。2023H1毛利率25.62%（同减3pct），其中2023Q2为26.71%（同减3pct）；2023H1净利率11.07%（同减6pct），其中2023Q2为9.97%（同减21pct）。2023H1销售费用率为6.02%（同增1pct），其中Q2为5.07%（同减0.4pct）；管理费用率为8.59%（同增1pct），其中2023Q2为7.78%（同增0.4pct）。2023H1经营活动现金流净额为0.79亿元（同增77.62%），其中2023Q2为0.9亿元（同增42%）。截止2023H1，合同负债为0.06亿元（环比-3%）。
门店加速扩张，继续发力团餐
分产品看，2023H1面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费/其他系列营收为2.97/1.80/1.87/0.47/0.26/0.01亿元，同比-10%/+30%/+17%/+19%/+50%/+56%，占比40%/24%/25%/6%/3%/0.1%。分渠道看，2023H1特许加盟/直营门店/团餐渠道/其他模式营收为5.63/0.14/1.51/0.10亿元，同比+19%/-26%/-17%/-9%，占比76%/1%/20%/1%。分区域看，2023H1华东/华南/华中/华北地区营收分别为6.20/0.50/0.42/0.24亿元，同增2%/22%/126%/32%，占比84%/7%/6%/3%，其中华中地区增速亮眼。预计华南、华中地区在建产能投放后将进一步拉升当地团餐业务规模，持续发力拓展便利连锁、餐饮连锁和零售平台客户。公司继续优化单店模型，提升外卖及中晚餐占比以提升单店盈利能力，同时加快门店开拓。截至2023H1，加盟店数量4803家，较年初增加330家。
盈利预测
我们看好公司产品持续创新，持续发力团餐。根据业绩预告，我们略调整2023-2025年EPS分别为0.99/1.18/1.40元（前值分别为1.07/1.30/1.57元），当前股价对应PE分别为26/22/19倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、开店不及预期、团餐增长不及预期、原材料上涨风险等。
