出栏稳增、成本持续下降，行业低迷拖累业绩

　　立华股份(300761)

　　事件：

　　公司发布2023年中报，实现营收69.59亿元，同比增20.86%；归母净利亏损5.92亿元，较去年上半年亏损扩大281.36%。公司黄鸡、生猪出栏量如期增长，但行业低迷，拖累业绩亏损加剧。

　　黄鸡：量增、成本降，但价格低迷拖累业务亏损

　　上半年公司肉鸡业务实现收入61.31亿元，同比增长14.26%，其中毛鸡销售量为2.13亿只，同比增长13.09%；同时受益于原材料价格回落，公司肉鸡成本已降至二季度末的6.7元/斤。但上半年黄羽鸡市场需求低迷，价格持续低位，公司肉鸡销售均价仅约为13.18元/公斤，同比下降2.24%。肉鸡销售价格长期位于成本线下，我们预计上半年公司黄羽鸡单羽约亏损0.6-0.8元，肉鸡养殖业务整体亏损约1.4-1.8亿左右。

　　生猪：出栏量如期增长，成本下降仍有较大空间

　　2023年上半年，公司销售肉猪36.60万头，同比增长88.08%；虽然公司成本已回落至18元/公斤以内，但上半年生猪养殖行业低迷，公司生猪销售均价仅14.80元/公斤，预计头均亏超550元/头，生猪养殖业务对公司业绩拖累严重。

　　预计下半年公司盈利情况将有所改善：一方面下半年猪价回升趋势明显，行业景气度改善；另一方面虽然当前公司生猪养殖业务面临着较大成本压力，但公司降本增效、产能扩大持续推进中。截至二季度末，公司能繁母猪存栏约5万头，后备母猪存栏近3万头；公司已建成年出栏150万头商品猪的产能。23年出栏量80万头的目标完成无忧。随着养殖规模的提升，公司固定摊销将进一步下降,进一步压缩成本。

　　下调公司盈利预测，维持“买入”评级

　　由于养殖行业持续低迷，肉鸡、生猪价格持续低于预期，我们下调公司2023-2025年EPS为0.45元、1.93元和1.87元。公司出栏量如期增长、降本增效持续推进，我们持续看好公司发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期风险，价格上涨不及预期风险