锂电化+海外化进展顺利，Q2利润高速增长

　　安徽合力(600761)

　　投资要点

　　事件：公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营收 86.1亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润 7.3亿元，同比增长 52.7%。Q2单季度来看，实现营业收入 44.6亿元，同比增长 9.4%，环比增长 7.4%；实现归母净利润 4.0亿元，同比增长 66.3%，环比增长 50.5%。

　　积极拓展海外市场，海外营收高速增长；受益于汇率及原材料价格筑底，毛利率明显改善。2023H1，在国内宏观经济较弱的背景下，公司积极开拓海外市场，海外营收实现 34%的高增长，收入占比提升至 33.7%。2023H1，公司综合毛利率为 19.8%，同比增加 3.6个百分点；Q2单季度为 21.1%，同比增加 4.3个百分点，环比增加 2.7个百分点，毛利率提升主要系海外营收占比提升及汇率与原材料价格筑底。

　　期间费用率保持稳定，净利率明显提升。2023H1，公司期间费用率为 10.2%，同比增加 0.4个百分点；Q2单季度为 9.6%，同比减少 0.1个百分点，环比减少1.2 个百分点。2023H1，公司净利率为 8.5%，同比增加 2.5 个百分点；Q2 单季度为 10.0%，同比增加 3.3个百分点，环比增加 3.1个百分点，净利率提升主要受益于毛利率改善。

　　积极推动叉车锂电化，加速拓展海外市场。2023H1，公司新能源叉车销量占比达到 54.0%，同比增加 5.0个百分点。2023H1，公司新成立“合力澳洲中心”及“合力南美中心”，联合已成立的欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚等五大中心，公司在海外已拥有七大中心和 100 多家代理机构，加速推进国际化战略落地，未来海外营收及占比将加速提高。2023H1，公司实现整机出口 4.6 万台，同比增长 19.9%。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 13.1、15.1、17.8 亿元，未来三年归母净利润复合增速为 25.4%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。