申购分析：精密金属零部件制造高新技术企业

　　福立旺(688678)

　　投资要点

　　本次发行规模 7 亿元， 期限 6 年， 评级为 AA-/AA-（东方金诚） 。 转股价 21.28 元，到期补偿利率为 12%属较高水平。 下修条款 15/30,85%和强赎条款 15/30,130%均为市场化条款。 以 2023 年 8 月 11 日中债 6YAA-企业债到期收益率 6.2898%贴现率计算， 纯债价值 83.79 元， 对应 YTM 为 3.15%， 债底保护性一般。

　　总股本稀释率 15.89%、 流通股本稀释率 26.6%， 有一定摊薄压力。

　　从近期市场转债申购情况看， 假设网上申购数为 1000 万户， 单户申购上限金额 100万元， 则中签率预计为 0.0022%。

　　截至 2023 年 8 月 11 日， 公司 PE(TTM) 28.04， 低于同行业可比公司平均值（剔除负值） 。 ROE 0.49%， 低于同行业可比公司平均值（剔除负值） ， 同时处于自身上市以来 31.04%分位数， 估值弹性较高。 上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为 13.48%。

　　年初至今公司股价上升 11.85%， 行业指数（申万三级-消费电子零部件及组装） 上升 14.93%， 公司跑输行业指数。

　　公司流通市值占总市值比例为 52.11%， 剩余限售股将于 2023 年 12 月 25 日全面解禁， 届时将面临一定的解禁风险。

　　综合考虑公司自身经营状况、 可比券和模型预测结果， 我们预计上市首日转股溢价率为 35%左右， 对应价格为 127.17 元~140.55 元。

　　风险提示：

　　1、 募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。

　　2、 公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。

　　3、 公司外部竞争日益激烈、 净利润下滑风险。

　　4、 正股股价波动风险。

　　5、 定价模型可能失效， 预测结果与实际可能存在较大差异。