2023年中报点评：Q2归母净利润同比+27%，经营稳步恢复

　　中国黄金(600916)

　　投资要点

　　公司2023Q2归母净利润同比增速27%。2023年8月14日晚，公司披露2023年中报，2023年H1，公司实现收入295.7亿元，同比+16.7%，实现归母净利润5.4亿元，同比+22.3%，实现扣非归母净利润5.03亿元，同比+18.4%。单拆Q2，公司实现收入134.3亿元，同比+22.5%，实现归母净利润2.4亿元，同比+26.6%，实现扣非归母净利润2.26亿元，同比+23.4%。按产品分类来看，公司2023H1实现黄金珠宝收入292.6亿元，同比+16.6%，服务费收入5458万元，同比-21%。

　　2023年Q2公司费用率同比有所改善。2023年Q2，公司实现毛利率4.53%，同比下滑0.17pct，销售净利率1.78%，同比提升0.05pct。销售费用率0.84%，同比改善0.28pct，管理费用率0.29%，同比基本持平。

　　2023H1渠道稳步拓展，全面布局电商渠道。渠道拓展方面，公司针对加盟市场，出台“三免两减”加盟收费新政策，加大对服务中心及加盟商的支持与鼓励，2023年H1净开门店18家，其中直营门店净增3家，加盟门店净增15家，截至2023年6月末，公司总门店数达到3660家。电商方面，公司全渠道布局线上店铺，多平台签约授权，与抖音平台及线下各渠道开展合作，进一步增加品牌曝光和用户参与度。

　　成立培育钻石事业部，布局培育钻石新品：珠宝方面，公司成立培育钻石（新材料）推广事业部，公司打造了“此刻高光”“以爱之名”“花木兰”“华彩”“烟花”“绮梦”等18K金镶嵌及“5G手创金”金镶钻系列新品，并于6月18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会。

　　盈利预测与投资评级：中国黄金是我国黄金珠宝头部企业，背靠大央企，资源优势明显，2023年门店稳步扩张，考虑到业务恢复节奏，出于谨慎，我们下调公司2023-2025年归母净利润从11.2/13.1/15亿元至10.7/12.4/14.5亿元，最新股价对应2023-2025年PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费恢复不及预期等