锂盐业绩承压，机械主业韧性凸显
科达制造(600499)
事件
公司 8 月 14 日发布 23 年半年度报告， 1H 实现营收 47.47 亿元，同降 16%；实现归母净利润 12.68 亿元，同降 40.21%；实现扣非归母净利润 12.10 亿元，同降 42.93%；实现 EPS 0.44 元。
评论
Q2 锂盐业务持续承压， 负极材料+陶机海外出货提升。 受需求下滑与产业链去库影响， Q2 电碳均价 25.5 万元/吨，环降37%，同降 46%。 上半年蓝科锂业贡献投资收益为 8.54 亿元，同降 47%， 锂盐业务承压。 上半年公司陶机业务虽国内需求下滑，但海外接单占比超过 60%， 使得综合毛利率达到 31.75%， 同增超3pcts； 海外建材业务营收同增 25%； 负极材料产线满负荷运行，上半年人造石墨成品产销量翻倍，经营韧性凸显。
新能源材料平台初具规模。 1）上游锂盐业务： 蓝科锂业上半年产量约 1.41 万吨，销量约 1.50 万吨， Q2 集中释放。 蓝科锂业目前 3 万吨/年产能， 积极推进技改试验项目，增量降本。 2）中游负极材料业务： 子公司福建科达新能源一期 1 万吨/年人造石墨产线已成功达产，综合安徽基地整体已基本具备 4 万吨/年石墨化、 2 万吨/年人造石墨、 1000 吨/年硅碳负极、 500 吨/年钛酸锂的产能布局；同时福建科达新能源一期增产技改项目、福建二期与重庆三期合计年产 10 万吨人造石墨产能正在建设中。 3）中游建材机械/锂电设备业务： 上半年毛利率提升 1.99%pcts， 加快全球市场布局， 积极完善“科达、力泰、 Welko”品牌产品线。 恒力泰共签订铝型材挤压机订单 37 台，接单合计超 1.7 亿元，锂电材料装备业务实现接单合计 5 亿元。
海外建材业务稳健增长。 公司上半年实现建筑陶瓷产量超过7000 万平米， 毛利率维持 43%的较高水平。公司塞内加尔二期建筑陶瓷项目于 23 年 3 月正式投产， 加纳日产 4000 件陶瓷洁具生产项目于 23 年 5 月投产。 预计 23 年末公司将拥有 17 条建筑陶瓷生产线，年产能将超过 1.5 亿平方米；洁具生产线 2 条，建成后年产能达 260 万件。
盈利预测&投资建议
根据 Q2 业绩与目前锂价走势，分别下调公司 23-25 年归母净利润 14%、 17%、 12%， 预计公司 23-25 年归母净利润分别为25.05 亿元、 25.44 亿元、 26.67 亿元，对应 EPS 分别为 1.23元、 1.31 元、 1.37 元，对应 PE 分别为 8.4 倍、 8.3 倍、 7.9倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。
